20210506-东兴证券-宁德时代-300750.SZ-大规模扩产保证供应能力_联手ATL蕴育储能增长点_5页_850kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代是全球领先的锂离子电池研发制造商，专注于新能源汽车动力电池系统和储能系统的研发、生产和销售。公司2020年年报和2021年一季报显示，其业绩表现良好，营业收入和净利润均实现增长。公司持续进行大规模扩产和产业链投资，以增强市场竞争力和供应能力，并布局储能业务，寻求新的增长点。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.90%，归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；2021年一季度营业收入191.67亿元，同比增长112.24%，归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%，业绩符合预期。
• 动力电池龙头地位稳固：2020年公司锂离子电池销量达46.84GWh，同比增长14.36%；动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%。国内装机量达31.9GWh，市占率50%。全球动力电池市场份额约25%。
• 持续扩产保障供应能力：截至2020年底，公司产能为69.10GWh，正在建设的产能为77.50GWh。2021年以来，公司已发布但未建设的产能项目总投资额达965亿元，预计对应约322GWh的产能规模。
• 产业链投资带来成本优势与技术迭代：公司自产前驱体与正极材料，并通过证券投资形式进行产业链投资，累计投资不超过380.67亿元，有助于降低成本并提升技术迭代效率。
• 储能业务快速发展：公司储能业务连续两年保持营收增速200%以上，正积极布局家用储能和电动两轮车等市场。随着国家政策推动，储能行业有望在2025年实现规模化发展，公司与ATL合作，成立合资公司以推动储能业务增长。

关键信息

财务预测

盈利预测

• 2021年：归母净利润84.25亿元，EPS 3.62元，对应P/E 107.32倍。
• 2022年：归母净利润118.56亿元，EPS 5.09元，对应P/E 76.27倍。
• 2023年：归母净利润156.71亿元，EPS 6.73元，对应P/E 57.70倍。

估值与评级

• 公司维持“强烈推荐”评级，预计未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升。
• 风险提示包括行业和客户需求变化、产能投产进度、成本下降速度不及预期等。

附录：分析师与研究助理简介

首席分析师：郑丹丹

• 教育背景：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向）。
• 工作经历：2019年5月加入东兴证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师，2020年12月起担任制造组组长。
• 曾服务过的机构：浙商证券、华泰证券及华泰联合证券、ABB公司。
• 荣誉：多次在外部评选中获奖，如“慧眼识券商”、“天眼”中国最佳证券分析师、“金翼奖”最佳分析师等。

研究助理：张阳

• 教育背景：北京科技大学材料科学与工程专业学士，中国人民大学经济学硕士。
• 工作经历：2019年加入东兴证券，从事电力设备与新能源行业研究，主要负责新能源汽车产业链方向。

风险提示

• 行业和客户需求可能发生变化。
• 产能投产进度可能受多种因素影响，存在不确定性。
• 成本下降速度可能不及预期，影响盈利水平。

免责声明

• 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅作为投资者决策参考。
• 所引用信息来源于公开资料，公司不对其准确性和完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主作出决策并承担相应风险。