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5G投资周期 关注确定性龙头 - 2019年度通信行业投资策略总结

核心内容

2019年被视为全球5G投资周期的起点，国内三大运营商将开始5G规模试验网建设，带动通信设备行业的整体复苏。5G频谱资源的分配和商用时间表的出台，为通信行业带来新的发展机遇。同时，中美贸易摩擦及5G投资进程低于预期是主要风险。

主要观点

• 5G商用启动：2019年全球5G商用进程加快，中国预计在2019年实现5G商用，5G用户预计在2025年达到4.54亿户，占移动通信用户比例约28%。
• 资本开支反转：三大运营商资本开支自2016年起持续下滑，2018年仅为2911亿元。随着5G建设的启动，2019年资本开支将出现明显回升。
• 重点投资领域：5G建设将推动基站设备、光纤光缆、光模块等相关产业链公司受益，同时物联网在医疗、交通等领域的应用将加速发展。
• 行业龙头受益：中兴通讯、日海智能、中国联通作为行业龙头，将受益于5G投资周期，尤其是中兴通讯作为系统设备商的龙头，受关注度较高。

5G投资周期与产业链

全球频谱分配情况

• 全球42个国家正在推进5G频谱分配，热点频段包括700 MHz、3400-3800 MHz和24-29.5 GHz。
• 爱尔兰、拉脱维亚、韩国、西班牙、英国已颁发5G专用频谱许可证，部分国家已启动频谱拍卖计划。
• 美国Verizon和AT&T已推出5G商用服务，T-Mobile正在为5G业务做宣传。

国内频谱分配情况

• 中国移动获得2.6GHz频段，中国联通和中国电信分食3.5GHz频段。
• 中国移动获得2515-2675MHz、4800-4900MHz频段，其中部分频段为新增，部分为重耕现有4G频段。

5G产业链相关公司

5G与流量增长

• 4G用户增长和不限流量套餐推广，导致移动互联网流量爆发式增长。
• 2018年1-10月，移动互联网累计流量达544亿GB，同比增长198.4%。
• 光模块需求旺盛，100G数据中心光模块价格下降，推动大规模采用，400G光模块技术逐渐成熟，未来将快速增长。

物联网发展

• 物联网连接数快速增长，2017年三大运营商NB-IoT连接数分别达到229百万、44.30百万。
• 物联网产业链包括芯片、模组、终端和行业应用，其中模组市场处于快速放量阶段，日海智能在全球模组市场中占据约30%的市场份额。
• 物联网与传统产业融合加速，如新零售、新制造等领域，将提升产业效率。

通信行业表现与估值

• 通信行业年初至今涨幅居中，部分重点股票如平治信息、光环新网、长飞光纤、烽火通信、光迅科技表现抢眼。
• 通信行业市盈率（TTM，整体法）为32倍，处于行业较高水平。
• 行业整体估值偏高，需关注投资进程和政策支持。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对通信行业的海外业务和整体表现造成影响。
• 国内宏观经济波动可能带来市场整体风险。
• 5G投资进程及牌照发放预期可能影响行业增长节奏。

重点关注公司

中兴通讯 (000063.SZ)

• 2018年半年报显示公司营收下降26.99%，净利润亏损78.24亿元。
• 单三季度净利润为5.64亿元，同比增长-64.98%。
• 公司已与三大运营商达成产品订单，经营逐步恢复。
• 投资建议：增持，风险提示：中美贸易摩擦及国内5G建设进程。

日海智能 (002313.SZ)

• 公司上半年收入增长80%，归母净利润增长71%。
• 前三季度收入增长48.58%，净利润增长46.40%。
• 公司通过并购布局物联网模组市场，成为全球物联网模组龙头企业。
• 投资建议：谨慎增持，风险提示：国内5G建设及物联网应用推进进程。

中国联通 (600050.SH)

• 混改后公司业绩明显改善，2018年上半年收入增长8.3%，净利润增长232%。
• 2018年前三季度收入增长6.77%，净利润增长164.50%。
• 公司重点发展IDC、物联网、云计算和大数据，与互联网巨头展开合作。
• 投资建议：谨慎增持，风险提示：国内宏观环境及5G投资资金压力。

结论

2019年通信行业将进入5G投资周期，行业整体迎来复苏机会。重点公司包括中兴通讯、日海智能和中国联通，分别受益于5G系统设备、物联网模组及运营商转型。行业估值偏高，需关注中美贸易摩擦、5G建设进程及宏观经济环境等风险因素。