食品饮料行业白酒行业深度报告：高端酒需求强劲，次高端提价有望-20171114-华泰证券-16页

报告摘要

白酒行业深度研究报告总结

核心内容概览

2017年前三季度，白酒行业表现优异，整体实现53.5%的正收益，远超沪深300指数37.6个百分点，成为食品饮料板块中涨幅最高的子行业。高端及次高端白酒成为领涨主力，其中高端白酒前三季度股价涨幅达67%，次高端白酒则达到81.07%。白酒行业整体营业收入和净利润均实现快速增长，毛利率和净利率同比提升，显示行业盈利能力增强。

主要观点

高端白酒需求强劲：2017年第三季度，高端白酒收入同比增加84.52%，净利润同比增加112.25%，反映出市场对高端白酒的持续强劲需求。茅台在中秋国庆前集中发货，批价短暂回落但节后迅速恢复，显示需求旺盛。
次高端白酒迎来增长机会：受益于高端白酒价格上涨带来的消费挤出效应，次高端白酒市场扩容明显。2017Q3次高端白酒预收账款同比增长超80%，显示其市场潜力。预计2018年次高端白酒价格将回归合理水平，成为新的增长点。
行业盈利提升：白酒行业毛利率提升至73.37%，净利率提升至33.54%，显示行业盈利能力增强。多家酒企通过产品结构调整和提价策略实现收入与利润的双增长。
重点公司表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得、今世缘等公司在2017年前三季度业绩表现优异，其中贵州茅台和五粮液表现尤为突出，预收账款增长显著，带动股价持续上涨。

关键信息

行业整体表现：白酒行业前三季度营业收入同比增长27.6%，净利润同比增长40.53%；第三季度营业收入同比增长48.73%，净利润同比增长85.78%。
高端白酒表现：高端白酒前三季度股价涨幅达67%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别上涨57%、70%、73%。
次高端白酒表现：次高端白酒前三季度股价涨幅达81.07%，其中山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得等公司预收账款增长显著，分别为81.4%、82.3%、137.7%。
毛利率与净利率提升：白酒行业前三季度毛利率提升至68.36%，净利率提升至33.54%，显示出行业盈利能力增强。
公司重点点评：
- 贵州茅台：前三季度营业收入同比增长59.4%，净利润同比增长60.31%，Q3收入和净利润分别增长115.95%和138.41%，预收账款增长174.7亿元。
- 五粮液：前三季度营业收入增长24.17%，净利润增长31.7%，预收账款同比下降11%，但收入增长超预期。
- 泸州老窖：前三季度营业收入增长23.03%，净利润增长31.11%，毛利率提升11.57个百分点。
- 山西汾酒：前三季度营业收入增长42.8%，净利润增长78.5%，毛利率提升至75.3%。
- 沱牌舍得：前三季度营业收入增长13.11%，净利润增长74.2%，销售费用率提升至31.62%的历史高点。
- 今世缘：前三季度营业收入增长16.14%，净利润增长20.01%，产品结构持续优化，特A+类产品占比提升。