20180830-财通证券-柳工-000528.SZ-多产品线高增长_昔日龙头有望重塑辉煌_3页_647kb

报告摘要

柳工（000528）投资分析总结

核心内容概览

柳工（000528）作为一家工程机械制造企业，2018年半年报显示其业绩显著增长，公司主要产品线实现高增长，市场份额提升明显，盈利能力和运营效率逐步改善。分析师首次给予“买入”评级，目标价为13.7元，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，体现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收97.5亿元，同比增长65.6%；归母净利润5.9亿元，同比增长126.3%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长136.1%。
产品线表现亮眼：土石方机械、其他工程机械及配件、融资租赁业务均实现高增长，其中土石方机械营收65.3亿元，同比增长64.2%；其他工程机械及配件营收30.3亿元，同比增长73.3%。
市场份额提升：装载机、挖掘机、平地机等主要产品销量高于行业平均水平，国内市占率提升1.1个百分点至6.7%，装载机和平地机市占率提升超过2个百分点。
盈利能力改善：尽管毛利率略有下降，但净利率从2017年的2.9%提升至2018年的5.9%，三费费率降至14.3%，预计未来费用率将稳中有降。
现金流管理优化：净经营现金流为负主要由于租赁业务资金使用，但预计下半年现金流将恢复正常。
国际市场拓展：海外业务持续增长，实现营收14.9亿元，同比增长26.8%，H系列装载机和E系列挖掘机在海外销量上升，印度子公司打破国际品牌垄断，为公司打开中长期成长空间。
估值与盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.4亿、12.8亿、14.9亿元，对应EPS分别为0.83元、1.14元、1.32元，PE分别为14.6倍、10.6倍、9.1倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

关键信息

财务数据摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	7,005	11,264	15,710	18,816	21,827
归母净利润（百万）	49	323	935	1,283	1,490
每股收益（元）	0.04	0.29	0.83	1.14	1.32
市盈率（倍）	276.6	42.2	14.6	10.6	9.1
市净率（倍）	1.5	1.5	1.4	1.3	1.2

盈利能力指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	24.9%	22.9%	24.8%	25.3%	24.9%
净利率	0.7%	2.9%	5.9%	6.8%	6.8%
三费/营业收入	21.5%	17.1%	15.8%	15.3%	15.2%
营业利润率	-1.1%	3.9%	7.9%	9.0%	9.0%
ROE（净资产收益率）	0.6%	3.5%	9.6%	12.3%	13.3%
ROA（资产收益率）	0.2%	1.5%	4.2%	5.3%	5.6%
ROIC（投资回报率）	0.2%	5.9%	20.0%	24.7%	33.7%

市场数据

收盘价：11.14元
一年内最低/最高：7.63元/12.79元
市盈率：26.3倍
市净率：1.39倍

投资建议

评级：买入（首次）
目标价：13.7元
预期涨幅：未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上

风险提示

宏观经济大幅下滑
贸易战失控

结论

柳工在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和市场份额提升，主要得益于产品线的高增长和国际市场拓展。尽管面临原材料价格上涨和汇兑损失等挑战，但公司通过优化运营和提升产品竞争力，盈利能力逐步改善。分析师认为，公司未来三年盈利将持续增长，估值合理，具备中长期投资价值，建议投资者关注其在工程机械领域的增长潜力。

展开完整摘要