工业金属行业专题：底部布局正当时-20230616-国信证券-27页_867kb

工业金属行业专题总结

核心内容

工业金属行业当前处于底部布局阶段，需求端表现强劲，尤其受到房地产竣工和新能源领域的拉动。尽管5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌的表观需求并未明显下滑，显示市场仍有支撑。同时，国外需求偏弱，但工业金属库存处于历史低位，为价格反弹提供了空间。

主要观点

• 需求持续性：房地产竣工端对铜、铝需求有显著拉动作用，而新能源领域（如光伏、电动汽车）则成为新的增长点。
• 出口疲软：铝材出口需求偏弱，主要受全球能源价格回落和制造业PMI下滑影响。
• 库存影响价格：低库存状态有助于价格反弹，尤其在需求恢复时，可流通库存量低将增加价格波动的弹性。
• 成本优势：山东地区电解铝企业因煤炭价格下跌，重新获得成本优势，提升冶炼利润。
• 政策支持：国内政策推动绿色铝发展，公司如云铝股份已实现高比例绿电使用，形成低碳竞争优势。

关键信息

需求结构

• 铜：房屋建筑+家电占铜需求30%以上，新能源领域对铜需求拉动约1-1.5%。
• 铝：房屋建筑占比接近30%，加上家用电器、电线电缆等，房地产后周期占铝需求40%以上，光伏铝边框成为新增长点。

竣工数据

• 2023年1-5月竣工面积同比增速接近20%，预计全年竣工面积增速在30%以上，显示政策推动下的高增长趋势。
• 保交楼项目交付比例持续上升，从3月的23%上升至5月的34%，区域间增长不一，但整体趋势向好。

铜矿与冶炼

• 全球铜矿开发周期长，2025年后可能出现供需缺口。
• 铜精矿加工费上涨，提升冶炼利润，主要受益企业包括江西铜业、云南铜业等。
• 紫金矿业在全球布局高品质铜矿资源，形成“紫金模式”，并计划通过并购和扩建提升产能。

铝行业

• 中国宏桥：因煤炭价格下跌，电解铝企业成本优势回归，计划将绿色水电铝产能提升至396万吨，成为国内绿色铝龙头。
• 云铝股份：利用云南水电资源，生产绿电铝，其清洁能源占比达88.6%，比国内其他企业更高。
• 明泰铝业：通过低成本策略，如使用再生铝和二手设备，实现降本增效，产品单位盈利能力比肩中高端。

金诚信

• 公司在矿山服务和资源开发双轮驱动下，持续增长，拥有多个优质矿山项目，如Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿和两岔河磷矿。
• 2023年铜矿产量预计增加，磷矿业务盈利空间广阔。

中金岭南

• 公司进军铜产业，通过收购东营方圆铜业，获得70万吨铜冶炼产能，成为国内铜产业链重要参与者。
• 铅锌主业稳固，同时拓展铜产业链，提升整体竞争力。

相关标的推荐

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信
• 铝：中国宏桥、云铝股份、明泰铝业

估值与投资建议

• 工业金属指数已跌至年初位置，可能已充分反映悲观预期，价格反弹概率增加。
• 股票价格往往先于商品价格触底反弹，如2008年、2015年、2020年等时期。
• 布局有色金属价格反弹机会，建议关注上述推荐标的。