20250113-国金证券-光伏玻璃行业专题_价格拐点可期_上涨弹性大_底部布局正当时_17页_1mb

光伏玻璃行业分析总结

问题概述

2024年以来，光伏玻璃产能冷修在294万吨/日，占存量产能的23%，实际供给已降至2023年年初水平，库存自峰值3865天降至3369天，短期供给有望维持低位甚至下降，节后价格拐点可期。

核心观点

• 供给结构变化：冷修的主要集中在老旧小窑炉（1000吨/d以下，占比50%），二三线企业由于深度亏损，冷修产线复产能力弱，预计大部分冷修产线由头部企业主导复产。
• 供给增长极为有限：即使在激进复产假设下，2025年行业平均日熔量同比增幅仅3%，保守、中性和激进情景下对应组件月度产出分别为62/67/74GW。
• 价格弹性大：若下游需求快速增长，玻璃价格将有显著上涨弹性，主要因产能释放存在周期性。
• 双寡头优势显现：头部企业信义光能和福莱特凭借规模优势、技术和资金实力，维持较高盈利水平（毛利率差距10%以上）并有望提升市场份额。

核心结论

• 短期内，供给持续低位，库存持续去化，有望带动价格企稳回升。
• 中长期来看，产能集中度提升趋势明确，头部企业具备扩产优势，行业供需有望保持紧平衡。

投资建议

重点推荐：信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A），建议关注金晶科技。

风险提示

1. 下游装机需求不及预期；
2. 行业供给释放过快；
3. 政策变动及原材料价格波动风险。