20240318-浙商国际金融控股-美债策略周报_21页_4mb

美债市场表现回顾

• 收益率变动：各期限美债收益率全面上行，30年期和10年期分别上升17bp和22bp，2年期和1年期分别上升24bp和14bp。
• 利差变化：10年期-2年期利差回落至39bp，呈现“熊平”特征，反映出长短期利率倒挂。

美债供需与流动性分析

• 供给端：美国财政部融资以短期国债为主（本周发行4518亿美元），长债发行规模相对较小（1170亿美元），但美债需求出现边际收紧。
• 需求端：海外机构对美债配置需求小幅提升，但本周认证比例有所下滑，期限溢价维持低位（0%左右）。
• 流动性：SOFR利率维持在5.31%附近，银行准备金规模保持高位（36万亿美元），ONRRP规模小幅下滑，美债市场流动性压力指数接近加息前水平。

宏观环境与展望

• 经济基本面：美国2月CPI同比3.2%、PPI同比1.6%，均超预期，通胀二次反弹风险上升；能源价格回升是主因，薪资和房价也对通胀形成支撑。
• 货币政策：本月鲍威尔将在静默期保持谨慎态度，但市场下调6月降息概率至60%；若6月降息，后续可能在9/12月继续降息25bp，但仍面临高通胀压力。
• 市场展望：短期内美债收益率高位震荡（41%-45%区间），建议在降息预期释放前增加久期，以捕捉政策宽松机会；同时，30年期美债存在做空套利空间。

主要结论与建议

• 投资建议：关注长端美债的降息周期溢价机会，在政策调整初期配置久期并择机布局；警惕通胀超预期引发的收益率波动。