20240708-浙商国际金融控股-美债策略周报_21页_5mb

美债市场本周表现回顾：
本周美债收益率在震荡下行中收于4.28%，受6月非农就业数据超预期但结构较差及后续数据修正影响，市场对就业市场走弱担忧上升，9月降息预期升温。
基本面对冲通胀下行压力，服务通胀指标薪资增速与房价触底反弹、油价回升，支持通胀不存在全面性下行动力。预期三季度随着再通胀风险与期限溢价支撑，美债收益率仍存在反弹动力。
供给方面，T-Bill发行规模扩大，三季度净发行规模预计达8470亿美元，对市场流动性带来压力。
需求方面，降息预期升温提升短久期美债需求，长期美债认购需求旺盛，但非美央行套息交易若重启，或将引发外资需求拐点。
未来策略：短期曲线做陡策略或为主要方向，通过布局“熊陡”预期（如20Y-10Y、30Y-10Y）获利。若四季度非美央行与美联储降息节奏差异扩大，可择机增加久期，捕捉美联储进入降息周期后的债券价格反弹机会。

本周流动性方面，银行准备金回升，ONRRP用量稳步，SOFR保持低位震荡，美债MOVE指数回升，反映期限溢价与波动率增加。薪资增速与职位空缺数据表现分化，企业和政府部门回暖信号与休闲服务业持续疲软形成对比，就业市场的结构性变化值得关注。美联储官员态度偏向耐心观察，降息预期仍未明确。