家电行业2020年中期策略：看多2020炎夏，首推空调板块-20200531-兴业证券-41页_2mb

家电行业2020年中期策略总结：看多2020炎夏，首推空调板块

核心内容概述

本报告指出，2020年家电行业整体处于周期底部，但随着疫情对需求的短期冲击逐渐消化，以及2020年炎夏和地产交房回暖的预期，空调板块将出现需求回暖，有望引领板块收益反转。同时，小家电受益于“宅经济”和线上销售增长，也具备一定的增长潜力。在投资建议方面，首推空调龙头格力电器，其次推荐美的集团，同时推荐厨电龙头老板电器和小家电龙头九阳股份。

主要观点与关键信息

1. 家电板块处于周期底部

• 2019年涨幅较大，2020年有所回调。
• 公募基金对白电持仓下降明显，环比下降40%，而外资持仓保持稳定。
• 地产周期影响显著，2020年初因疫情和地产交房延迟，家电板块开局不利。

2. 空调内销预计下半年反弹

• 2020年空调内销理论上有望优于2019年，剔除渠道库存影响后，内销增速为8.9%。
• 预计Q3空调内销同比增长约20%，全年同比下滑约10%。
• 支持理由：
  • 地产交房回暖：2019年Q4期房竣工数据回暖，预计2020年Q2-Q3传导至空调安装。
  • 炎夏影响：2020年炎夏将提升存量保有量，释放更新需求。

3. 厨电受益于地产回暖和产品升级

• 地产竣工回暖利好厨电安装，厨电与房地产走势密切相关。
• 企业推出“四件套”产品，旨在提升平均销售价格（ASP）。
• 油烟机和燃气灶销售恢复，线上渠道增长迅速，龙头市占率稳定上升。
• 推荐公司：老板电器。

4. 小家电受益于“宅经济”和线上销售增长

• 小家电免安装特性，叠加“宅经济”兴起，推动线上零售增长。
• 2020年Q1料理机线上零售额同比增长68%。
• 推荐公司：九阳股份。

5. 竞争格局分析

• 美的在2019年通过降价促销，内销出货增长20%，在线上渠道表现突出。
• 格力在2019年Q4开始降价，市占率迅速提升。
• 2020年价格开始回升，中高端产品市占率明显提升。
• 美的低端机市占率提升，而格力在中高端市场优势增强。

投资建议

推荐公司及理由

风险提示

• 历史规律不准确，可能无法完全反映当前市场情况。
• 白电价格战可能在618期间出现，影响利润空间。

结论

随着2020年炎夏的来临和地产交房回暖，空调板块将率先回暖，带动白电整体估值修复和板块上涨。当前家电板块持仓处于低位，基本面反弹有望引领板块收益反转。建议投资者重点关注空调龙头格力电器和美的集团，以及受益于地产回暖的厨电品牌老板电器，以及受益于“宅经济”的小家电龙头九阳股份。