20260704-国金证券-家电行业研究_欧洲炎夏催化空调需求_关注中国家电企业出口弹性_9页_1mb

报告摘要

家电行业研究总结

核心内容

2026年欧洲高温天气提前且持续，对空调需求形成显著刺激。高温天气推动了欧洲制冷需求的快速释放，并促使渠道由常规备货转向应急补库。欧洲空调市场渗透率相对较低，居民对制冷需求由可选消费向刚性需求转变，移动式、便携式及易安装空调产品更具市场优势。中国空调企业凭借完整的产业链、较强的成本控制能力和丰富的产品矩阵，具备较强的出口竞争力。部分产品如美的PortaSplit在欧洲市场出现缺货，表明高温对终端销售的影响已显现。

厄尔尼诺现象预计将在2026年下半年进一步增强，可能提升全球高温和极端天气发生的概率，为制冷需求提供中期支撑。然而，欧洲高温受多种因素影响，不宜简单归因于厄尔尼诺，实际需求仍需观察高温持续时间、居民购买力、能源价格、产品能效及渠道库存水平。

主要观点

欧洲市场：高温天气加速空调需求释放，出口弹性显著，中国家电企业有望更好承接需求增量。
内销市场：龙头品牌凭借一体化优势、行业定价权和蓄水池效应，有望实现稳健增长。
外销市场：美国降息周期可能增强地产对家电的拉动作用，欧洲消费逐步修复，新兴市场渗透率提升带来持续需求。
行业整体：白色家电和黑色家电持续承压，厨卫电器底部企稳，扫地机持续承压。

关键信息

行业重点数据跟踪

市场表现：
- 沪深300指数本周下跌 $0.54%$
- 申万家电指数本周上涨 $3.83%$
- 个股涨幅前三：宏昌科技（ $+39.82%$ ）、汉宇集团（ $+29.15%$ ）、爱仕达（ $+26.75%$ ）
- 个股跌幅前三：帅丰电器（ $-19.28%$ ）、得邦照明（ $-11.41%$ ）、兆驰股份（ $-7.17%$ ）
原材料价格：
- 铜价指数本周 $-0.03%$ ，本月 $+0.98%$ ，26年以来 $+5.79%$
- 铝价指数本周 $-2.55%$ ，本月 $+0.16%$ ，26年以来 $+3.15%$
- 冷轧板卷指数本周 $-0.51%$ ，本月 $-0.25%$ ，26年以来 $-0.25%$
- 中国塑料城价格指数本周 $-1.57%$ ，本月 $-0.43%$ ，26年以来 $+4.22%$
汇率与海运：
- 美元兑人民币汇率中间价为6.80，周涨幅 $-0.19%$，年初至今 $-3.11%$
- 出口集装箱运价综合指数环比上涨 $5.89%$
房地产数据：
- 2026年5月住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比分别下降 $23.4%$、$12.5%$、$25.0%$、$12.5%$，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制，但边际下行趋缓。

细分行业景气指标

白色家电：持续承压
黑色家电：持续承压
厨卫电器：底部企稳
扫地机：持续承压

投资建议

内销：龙头品牌具备一体化优势、行业定价权和蓄水池效应，可实现稳健增长。
外销：美国降息周期下地产对家电拉动增强，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续性强。
推荐企业：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

原材料价格波动可能影响企业成本与盈利能力。
家电内需修复不及预期或高温拉动弱于预期，可能对销量和业绩形成压力。
欧洲高温持续时间及需求释放不及预期，叠加海外经济复苏缓慢、汇率运价波动及贸易摩擦，可能对出口造成不利影响。
行业竞争加剧与技术迭代加速，可能压缩企业盈利空间。

投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 $15%$
增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在 $5%-15%$
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在 $-5%-5%$
减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘 $5%$

特别声明

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