20140316-光大证券-纺织和服装_1-2月50家重点零售企业服装零售额同比降2.5__13页_1mb

纺织服装行业周报总结（2014年1-2月）

核心内容

2014年1-2月，全国50家重点零售企业服装零售额同比下降2.5%，增速较去年同期下降8.5个百分点，显示终端消费需求仍处于低迷状态。与此同时，纺织服装板块整体表现不佳，本周跌幅为2.69%，其中纺织板块跌幅达3.80%，服装板块下跌1.58%。上证综指、深证成指、沪深300分别下跌2.60%、1.22%和2.10%。

主要观点

1. O2O模式成为趋势：

   • 在B2C模式下，引流成本上升、促销无法培养客户粘性且损害线下渠道利益，品牌线上盈利能力不高，促使品牌寻求新的可持续经营模式，O2O应运而生。
   • 短期来看，O2O带来业务模式转变，涉及渠道、供应链、IT和治理结构；中期将延伸至会员精准营销与销售服务；长期则可能使品牌成为自媒体，甚至平台商。
   • O2O盈利模式变化包括毛利率和店效提升，物流与推广费用降低。
   • 实践层面面临三大难题：利益冲突、成本问题和数据归属问题。初步解决方案包括消费者线上智能分区、构建新物流体系和推广电子会员卡。
   • 估值方面，提出O2O三阶段理论：短期估值提升源于移动端想象空间，中期取决于利益平衡，长期则依赖用户体验与新模式开发。
   • 推荐O2O相关标的：美邦服饰、探路者，其他相关标的包括搜于特、奥康国际、卡奴迪路、报喜鸟等。

2. 行业动态与公司表现：

   • GAP：2月同店销售下跌7%，低于市场预期，公司计划在中国市场再开30家门店。
   • VF集团：2013年第四季销售和盈利增长，主要得益于户外、运动服装及国际和直销业务。
   • USDA报告：下调全球棉花消费量，调高期末库存，影响全球棉花市场供需格局。
   • 匹克体育：2013年净利同比降21.3%，但服装营业额上升1.9%，公司预计2014年行业将复苏。
   • 百丽国际：内地鞋类同店销售下跌2.7%，但运动服饰增长7%。
   • 欧莱雅：2013年在中国销售增长10.2%，但增速放缓，公司调整产品组合，深耕“低线市场”。

3. 上市公司动态：

   • 华孚色纺：推出股权激励计划，激励对象包括高级管理人员及核心技术人员。
   • 希努尔：控股股东开展融资融券业务，将部分股份转入信用担保账户。
   • 奥康国际：与阿里巴巴签署O2O合作框架协议，提升线上销售能力。
   • 乔治白：通过高新技术企业复审，享受税收优惠。

行业数据汇总

• 328级棉现货：19445元/吨（-0.11%）
• 美棉CotlookA：97.80美分/磅（+0.26%）
• 粘胶短纤：12020元/吨（-1.64%）
• 涤纶短纤：8894元/吨（-1.48%）
• 长绒棉：34250元/吨（-0.44%）
• 内外棉价差：3127元/吨（+1.72%）

重点公司财务表现

估值与盈利预测

行业与公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析师信息

• 李婕：光大证券分析师，拥有近10年从业经验，曾获新财富最佳分析师称号。
• 李华丰：分析师，联系方式：021-22167202，lihuafeng@ebscn.com。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。投资者应谨慎参考，不构成投资建议。光大证券可能持有报告中提及公司证券头寸，也可能提供相关服务，提醒投资者注意潜在利益冲突。