20230425-国海证券-东鹏饮料-605499.SH-2022年报及2023一季报点评_全国化进展顺利_成本改善利润弹性显现_6页_445kb

东鹏饮料（605499）分析总结

核心观点与核心数据

• 评级与目标：国海证券维持“买入”评级，预计2022-2025年归母净利润分别为1837亿、2285亿、2768亿、2768亿，同比增长21%、28%、24%、21%。PE逐年下降至38/31/25倍。

• 业绩数据：

  • 2022年营收850亿元，同比增长2189%，归母净利144亿，同比增长2075%。
  • 2023Q1营收249亿元，同比增长2414%，归母净利49.7亿，同比增长4428%。
  • 公司毛利率42%，2023年预计提升至44%。

• 未来展望：全国化进程顺利推进，华东、华中区域增长领先，省外市场拓展空间较大；PET价格回落支持盈利改善，预计2023Q2业绩提速，全年营收增速高个位数。

全国化进程与区域拓展

• 区域结构优化：广东区域收入占比降至39.5%，华中（+399%）和华东（+324%）区域成为增长核心，西南、华北进步显著。
• 渠道覆盖：地级市覆盖率100%，终端网点超300万家，较红牛仍有空间。
• 单品表现：500ml金瓶持续放量，新品如东鹏气泡特饮、东鹏大咖等推动增长。

成本改善与盈利能力

• 毛利率恢复受益于PET价格下降和白糖成本控制，2022净利率17%，2023Q1达19.96%，费用控制良好。
• 费用率低：销售费用增速5.9%，管理费用增长15.4%，显著低于收入增速。

行业竞争与品牌影响

• 商标事件催化：红牛商标之争利于本土品牌，东鹏特饮市场份额提升至36.7%，能量饮料行业进入国产黄金期。

投资预测与评级

• 估值：当前PE38倍，较2025年估值18-25倍，成长性符合买入标准。
• 风险提示：产品结构单一、区域依赖、食品安全、行业增长不及预期等。