> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料（605499）总结 ## 核心内容 东鹏饮料（605499）在2025年实现了显著的业绩增长，营收达到208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。公司拟向全体股东每10股派发末期现金红利25元（含税）并转增3股。此外，公司计划使用10-20亿元人民币回购A股股份，回购价格不超过248元/股，回购股份中不低于90%用于减少注册资本，其余部分用于员工持股计划及/或股权激励。 ## 主要观点 ### 1. 多品类战略成效显著 - **第二曲线快速增长**：公司重点打造的“补水啦”品牌营收突破30亿元，营收占比跃升至15.70%。 - **非特饮占比提升**：非特饮产品营收占比由2024年的15.9%提升至2025年的25.2%。 - **新品矩阵丰富**：推出“焙好茶”、“港氏奶茶”、“海岛椰”等产品，覆盖多规格、多口味、多场景需求。 ### 2. 全国化与国际化扩张 - **国内市场增长强劲**：2025年华南以外区域营收达146.43亿元，占比提升至70.20%。 - **区域市场快速起量**：华西与华北新兴市场增速显著，分别同比增长40.77%与67.86%。 - **国际化稳步推进**：已在越南、马来西亚、印尼设立子公司，并与印尼三林集团达成战略合作，有望加速东南亚市场本土化布局。 ### 3. 盈利能力稳健 - **毛利率提升**：2025年主营业务毛利率为44.92%，同比提升0.1个百分点。 - **成本控制优化**：受益于PET、白糖等原材料价格下行，能量饮料与电解质饮料毛利率分别提升2.54和5.05个百分点。 - **费用率优化**：销售费用率持续优化，管理、研发、财务费用率分别变化为-0.6%、+0.1%、-0.1%。 ### 4. 投资建议与评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为260/310/356亿元，净利润分别为55/66/77亿元，对应PE分别为21/17/15X。 - **公司评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：203.71元 - **总股本/流通**：5.65/5.2亿股 - **总市值/流通**：1,150.49/1,059.32亿元 - **12个月内最高/最低价**：338.92/188.01元 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 158.39 | 208.75 | 260.11 | 309.95 | 356.12 | | 归母净利润（亿元） | 33.26 | 44.15 | 55.38 | 66.34 | 77.00 | | 毛利率 | 44.81% | 44.91% | 46.12% | 46.03% | 46.30% | | 销售净利率 | 21.00% | 21.15% | 21.29% | 21.40% | 21.62% | | ROE | 43.27% | 46.87% | 40.91% | 35.91% | 31.82% | | PE (X) | 34.58 | 26.06 | 20.78 | 17.34 | 14.94 | | PB (X) | 14.97 | 12.21 | 8.50 | 6.23 | 4.75 | | PS (X) | 7.26 | 5.51 | 4.42 | 3.71 | 3.23 | | EV/EBITDA (X) | 31.12 | 24.71 | 14.75 | 11.68 | 9.50 | ### 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨风险 - 新品推广不及预期 - 网点开拓不及预期 ## 总结 东鹏饮料凭借“1+6”多品类战略和平台化发展，显著提升了市场竞争力和营收增长。公司在国内市场持续扩张，尤其在华西与华北区域表现突出，同时稳步推进国际化进程，拓展东南亚市场。在成本控制和费用优化方面，公司展现出良好的盈利能力和运营效率。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力稳步提升，投资建议为“买入”。然而，需关注食品安全、行业竞争、原材料成本等潜在风险。