20260421-太平洋-东鹏饮料-605499.SH-东鹏饮料_多品类战略成效显现_平台化发展持续赋能_5页_634kb

报告摘要

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料（605499）在2025年实现了显著的业绩增长，营收达到208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。公司拟向全体股东每10股派发末期现金红利25元（含税）并转增3股。此外，公司计划使用10-20亿元人民币回购A股股份，回购价格不超过248元/股，回购股份中不低于90%用于减少注册资本，其余部分用于员工持股计划及/或股权激励。

主要观点

1. 多品类战略成效显著

第二曲线快速增长：公司重点打造的“补水啦”品牌营收突破30亿元，营收占比跃升至15.70%。
非特饮占比提升：非特饮产品营收占比由2024年的15.9%提升至2025年的25.2%。
新品矩阵丰富：推出“焙好茶”、“港氏奶茶”、“海岛椰”等产品，覆盖多规格、多口味、多场景需求。

2. 全国化与国际化扩张

国内市场增长强劲：2025年华南以外区域营收达146.43亿元，占比提升至70.20%。
区域市场快速起量：华西与华北新兴市场增速显著，分别同比增长40.77%与67.86%。
国际化稳步推进：已在越南、马来西亚、印尼设立子公司，并与印尼三林集团达成战略合作，有望加速东南亚市场本土化布局。

3. 盈利能力稳健

毛利率提升：2025年主营业务毛利率为44.92%，同比提升0.1个百分点。
成本控制优化：受益于PET、白糖等原材料价格下行，能量饮料与电解质饮料毛利率分别提升2.54和5.05个百分点。
费用率优化：销售费用率持续优化，管理、研发、财务费用率分别变化为-0.6%、+0.1%、-0.1%。

4. 投资建议与评级

盈利预测：预计2026-2028年收入分别为260/310/356亿元，净利润分别为55/66/77亿元，对应PE分别为21/17/15X。
公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

昨收盘：203.71元
总股本/流通：5.65/5.2亿股
总市值/流通：1,150.49/1,059.32亿元
12个月内最高/最低价：338.92/188.01元

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	158.39	208.75	260.11	309.95	356.12
归母净利润（亿元）	33.26	44.15	55.38	66.34	77.00
毛利率	44.81%	44.91%	46.12%	46.03%	46.30%
销售净利率	21.00%	21.15%	21.29%	21.40%	21.62%
ROE	43.27%	46.87%	40.91%	35.91%	31.82%
PE (X)	34.58	26.06	20.78	17.34	14.94
PB (X)	14.97	12.21	8.50	6.23	4.75
PS (X)	7.26	5.51	4.42	3.71	3.23
EV/EBITDA (X)	31.12	24.71	14.75	11.68	9.50

风险提示

食品安全风险
行业竞争加剧
原材料成本上涨风险
新品推广不及预期
网点开拓不及预期

总结

东鹏饮料凭借“1+6”多品类战略和平台化发展，显著提升了市场竞争力和营收增长。公司在国内市场持续扩张，尤其在华西与华北区域表现突出，同时稳步推进国际化进程，拓展东南亚市场。在成本控制和费用优化方面，公司展现出良好的盈利能力和运营效率。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力稳步提升，投资建议为“买入”。然而，需关注食品安全、行业竞争、原材料成本等潜在风险。

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