20220301-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-大单品引领全国化拓张加速_产品矩阵蓄力长期发展_3页_245kb

报告摘要

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达69.78亿元，同比增长40.72%；归母净利润为11.93亿元，同比增长46.90%。2021年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比增长54.95%和82.30%，展现出强劲的增长势头。

公司以“能量+”产品矩阵为核心，推动全国化扩张。其中，500ml金瓶产品作为大单品，贡献了50.24亿元收入，占比达76.22%，成为主要增长动力。公司还推出了多款新品，如“东鹏0糖特饮”、“东鹏大咖”低糖摇摇拿铁和“她能”果汁能量饮料，以丰富产品线并满足多样化市场需求。

主要观点

营收增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中第四季度增长尤为突出。
产品结构优化：东鹏特饮占据94.66%的收入份额，大单品持续放量，同时新品不断推出，形成“东鹏能量+”产品矩阵，助力公司长期发展。
全国化战略加速：公司通过完善经销体系、开拓终端网点和加强冰柜投放等方式，加速全国市场拓展，华东、西南、华北、华中区域收入均实现大幅增长。
渠道拓展全面：公司积极开拓传统、特通和现代渠道，提升整体铺市率，推动销量增长。
毛利率提升：2021年毛利率为44.37%，剔除会计政策变更影响后为47.34%，主要受益于大单品收入占比上升和原材料成本控制。
费用投入战略性强：费用主要用于品牌推广、冰柜投放和全国化战略，着眼于长远发展。
盈利预测调整：考虑到2022年可能存在的原材料成本压力，公司盈利预测小幅调整，预计2022-2023年营收分别为89.92亿元和113.62亿元，同比增长28.86%和26.36%；归母净利润分别为15.10亿元和19.60亿元，同比增长26.55%和29.84%。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,958.50	6,977.82	8,991.78	11,362.32	14,271.46
毛利率	46.60%	44.37%	48.54%	48.01%	48.11%
净利率	16.38%	17.10%	16.79%	17.25%	17.20%
EPS(元/股)	2.03	2.98	3.77	4.90	6.14
市盈率(P/E)	85.78	58.39	46.14	35.54	28.37
市净率(P/B)	36.41	16.44	14.34	12.31	10.45
EV/EBITDA	0.00	39.87	31.32	24.05	19.46

区域表现

华东区域：销售收入7.72亿元，同比增长79.07%
西南区域：销售收入4.32亿元，同比增长65.37%
华北区域：销售收入3.39亿元，同比增长45.00%
华中区域：销售收入7.53亿元，同比增长44.32%

费用结构

销售费用率：19.61%，同比变化-1.37pcts
管理费用率：3.61%，同比变化-0.1pcts
财务费用率：-0.16%，同比变化+0.16pcts
研发费用率：0.61%，同比变化-0.11pcts

风险提示

新品推广不及预期
全国化扩张不及预期
食品安全风险

投资评级

6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：174.14元
目标价格：未提供

总结

东鹏饮料在2021年表现出强劲的业绩增长，主要得益于大单品的持续放量和全国化战略的推进。公司通过产品矩阵的构建和渠道拓展，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管面临原材料成本上升的压力，公司仍保持较高的毛利率和净利率，且盈利预测显示未来两年仍有增长潜力。投资者应关注新品推广和全国化扩张的进展，同时警惕食品安全等潜在风险。

展开完整摘要