20240411-国联证券-平高电气-600312.SH-业绩超预期_降本增效成果显著_3页_278kb

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平高电气年报分析与总结

公司业绩显著超预期

平高电气报告发布其2023年年报，数据显示2023全年实现营业收入11077亿元，同比增长1944%，实现归母净利润816亿元，同比增长28460%。其中，仅四季度公司营收达3630亿元，同比增长1540%，环比增长3841%；归母净利润263亿元，同比增长67818%，环比增长2025%。

新签合同与盈利能力大幅提升

2023年，公司新签合同增长迅速，同比增幅达4420%。得益于特高压专项招标及国网集招市场占有率的领先地位，在提质增效、精益管理等措施推动下，公司高压、配网、国际业务及运维检修业务毛利率均出现显著提升。高压业毛利率下降15.1个百分点，但配网、国际、运维检修业务毛利率同比分别增长5.26、12.96、3.96百分点。全年综合毛利率提升379个百分点，整体盈利能力大幅提升，管理费用率降至2.91%，显示降本增效成效显著。

特高压与国际业务成为增长引擎

公司在电力设备领域硕果累累。2023年，公司中标国网特高压及输变电设备合同额分别达到3139亿元和5305亿元，同比增长45646%和4215%。特别是在组合电器领域占据重要份额。海外市场业务也实现了巨大突破，实现海外营收同比大幅增长，扭亏为盈。展望2024年及未来，随着国家加大电网投资力度（预计总规模超5000亿元），以及公司在特高压设备领域优势延续和海外市场持续拓展，公司未来业绩有望保持强劲增长。

盈利预测与投资建议

国联证券对平高电气未来三年发展持乐观态度。预计2024年至2026年营业收入将分别达到12824亿元、15636亿元和18891亿元，对应同比增速分别为1577%、2193%和2062%（注：原文2026年EPS中2062%应为2082%，但下文折旧摊销等数据未修正原文数值）。归母净利润预计为1072亿元、1483亿元和1915亿元，同比增速分别为3148%、3828%和2916%。基于此，认为公司三年营收复合增长率(CAGR)约为32.91%。考虑到2024年电网投资高景气度和公司行业龙头地位，给予公司2024年20倍市盈率估值，对应目标价16元，维持“买入”评级。

主要风险

主要风险包括特高压建设进度可能不达预期、原材料价格波动及海外政策变化等。
此分析以上市公司公告及券商预测数据为准。