20180608-招商证券-2018年5月份进出口数据点评_出口高增速的真实原因是什么__3页_525kb

2018年5月进出口数据点评总结

核心内容

2018年5月，中国进出口总值达到4008.2亿美元，同比增长18.5%。其中，出口增长12.6%，进口增长26%，贸易顺差为249.2亿美元。整体来看，出口增速维持高位，但略低于市场预期；进口增速则显著高于预期，主要受大宗商品价格和贸易方式影响。

主要观点

1. 出口高增速的真实原因

• 5月出口同比增速为12.6%，与上月基本持平，略低于预期的13.0%。
• 出口人民币值同比增速仅为3.2%，显示出口价格增长有限，主要依赖数量增长。
• 人民币汇率对出口增速有较大带动作用，但这一因素正在发生变化。
• 从2017年四季度开始，人民币汇率相对去年同期的强弱程度对出口形成支撑。
• 随着美元走强和人民币走弱，以及去年同期基数变化，预计未来出口增速将有所回落。

2. 出口国别表现

• 对美、欧、日出口增速分别为11.6%、8.5%、10.2%，均有所恢复。
• 对巴西出口出现异常高增长（65.5%），但其持续性有待观察。
• 对韩国、东盟、印度、俄罗斯的出口增速分别为11.4%、17.6%、17.2%、16.9%，整体保持增长态势。

3. 进口数据表现

• 5月进口同比增速为26%，好于预期的22%。
• 人民币值同比增速为15.6%，主要受到大豆、铁矿砂和钢材进口量的边际改善，以及原油价格较高影响。
• 一般贸易进口增速高达29.7%，是本月进口走强的主因。
• 从巴西进口增速由1.9%升至26.3%，可能与大豆进口加速有关。
• 从美国进口同比增速从20.3%回落至11.4%，未出现明显增加趋势。

4. 贸易顺差情况

• 5月贸易顺差为249.2亿美元，环比有所下降，低于市场预期。
• 顺差较往年同期较窄，主要受到进口量价（如原油）因素的压制。

关键信息

• 出口：5月出口增速为12.6%，与上月持平，略低于预期，但维持较高增速。对巴西出口异常增长，但持续性存疑。
• 进口：5月进口增速为26%，主要受大豆、铁矿砂、钢材进口量改善及原油价格高位支撑。
• 汇率影响：人民币汇率对出口增速有支撑作用，但未来可能因美元走强和人民币走弱而拖累出口。
• 贸易顺差：贸易顺差环比下降，受进口因素压制，整体表现较往年偏弱。

数据对比

图表说明

• 图1：贸易顺差继续受到进口压制。
• 图2：一般贸易进口增速显著上升。
• 图3：对欧美日出口同步恢复。
• 图4：对金砖国家出口提速的贡献来自于巴西。
• 图5：劳动密集型产品出口增速相对低迷。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究专家。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

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• 分析结果基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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