20180608-申万宏源-2018年5月进出口数据点评_出口增长趋弱体现外需边际弱化_进口增速仍高预计全年顺差收窄拖累经济增长_6页_426kb

2018年5月进出口数据总结

核心内容概述

2018年5月中国进出口数据反映出外需边际趋弱、进口增速反弹的趋势，导致货物贸易顺差同比大幅缩减。整体来看，出口增速小幅回落，进口增速显著上升，预计全年货物贸易顺差将收窄，对GDP增长形成一定拖累。同时，中美贸易摩擦尚未对出口数据产生明显影响，但未来可能对出口形成压力。此外，人民币升值幅度较弱，加上离岸转手买卖等资金回流，进一步对GDP增长产生拖累，促使下半年经济政策向扩大内需倾斜。

主要观点

1. 出口增速回落，外需边际弱化

• 美元计价出口增速：5月同比增12.6%，较4月（下修至12.7%）小幅回落。
• 人民币计价出口增速：降至3.2%，显示出口走弱。
• 外需变化：对美、日出口增速小幅扩大，但对欧盟出口增速回落，对韩出口显著回落。
• 贸易摩擦影响：当前出口数据尚未反映中美贸易争端的影响，出口周期较长，未出现提前出口迹象。

2. 进口增速反弹，大宗商品价格推动

• 美元计价进口增速：显著上行至26.0%，较4月增长4.5个百分点。
• 进口数量：原油（5.0%）、铜（21.8%）增速回落，大豆（1.0%）由负转正，铁矿石（2.9%）小幅上升。
• 进口金额：主要大宗商品进口金额同比增速高于数量增速，显示价格改善是进口高增主因。
• 具体商品表现：
  • 原油进口金额同比增41.3%
  • 未锻造铜进口金额同比增41.5%
  • 大豆进口金额同比由负转正，升至6%
• 未来展望：预计6月OPEC会议可能放松限产，油价回落将削弱进口支撑；但主动扩大进口战略可能推动消费品进口回升，后期进口增速仍将保持高位。

3. 贸易顺差大幅收窄

• 5月货物贸易顺差：249亿美元，同比大幅缩减50%。
• 全年预测：人民币计价出口增速较去年显著回落，进口增速可能维持高于去年的水平，顺差预计缩窄。

4. 贸易摩擦与政策影响

• 中美贸易争端：尚未对出口造成明显冲击，但预计最终解决方式可能对出口形成小幅承压。
• 主动扩大进口战略：推动汽车、部分消费品关税下降，可能提升后续进口增速。
• 人民币升值：升值幅度较弱，但GDP口径下包含的离岸转手买卖等资金回流将加剧对GDP增长的拖累。

关键信息

• 5月出口数据：美元计价出口增速12.6%，人民币计价出口增速3.2%，显示外需边际走弱。
• 5月进口数据：美元计价进口增速26.0%，进口金额同比增速普遍高于数量增速，反映价格推动。
• 贸易顺差：5月顺差249亿美元，同比缩减50%，全年顺差预计收窄。
• 政策影响：主动扩大进口战略可能提升消费品进口，抵消部分出口下滑影响。
• 经济影响：货物净出口对2018年GDP增长形成拖累，下半年经济政策将侧重扩大内需。
• 债市展望：对债市整体看多，维持全年10年国债收益率在3.4% - 4%区间。

数据图表说明

• 图1：展示进出口与贸易差额数据。
• 图2：显示出口与进口同比增速。
• 图3：中国对主要新兴经济体出口增速。
• 图4：中国对主要发达经济体出口增速。
• 图5：进出口季调同比增速。
• 图6：中国名义与实际有效汇率指数。
• 图7：主要大宗商品进口数量同比增速。
• 图8：主要大宗商品进口金额同比增速。

机构信息

• 分析师：孟祥娟、秦泰
• 联系方式：
  • 秦泰：电话 (8621)23297818 ×7368，邮箱 qintai@swsresearch.com
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
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  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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总结

2018年5月进出口数据反映外需边际趋弱、进口支撑增强的趋势。出口增速小幅回落，进口增速显著反弹，导致贸易顺差大幅收窄。中美贸易摩擦尚未显现影响，但预计未来可能对出口形成压力。主动扩大进口战略及部分消费品关税下降可能推动进口增长。人民币升值幅度较弱，但离岸转手买卖等资金回流将加剧对GDP的拖累。下半年经济政策将更侧重扩大内需，债市整体看多。