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开润股份（300577.SZ）2021Q1业绩总结

核心内容概览

开润股份（300577.SZ）在2021年第一季度实现营收4.51亿元，同比下降15.97%，但归母净利润达到0.45亿元，同比增长41.84%。尽管一季度受疫情影响，但公司整体业绩环比改善，毛利率提升趋势明显，显示其盈利能力有所增强。分析师维持“买入”投资评级，预计2021-2023年净利润分别为2.23亿元、3.05亿元和4.04亿元，对应EPS分别为0.93元、1.27元和1.68元，当前股价对应的PE为24.8倍、18.1倍和13.7倍。

主要观点

• 2C端业务：

  • 收入同比下降约10%，但产品结构不断优化，高毛利新品如“鲨鱼包”、“单拉杆行李箱”等逐步放量。
  • 品牌端表现优于小米品牌，海外市场增长成为主要驱动力。
  • 毛利率持续提升，主要得益于高毛利新品销售占比提高。

• 2B端业务：

  • 收入同比下降约20%，但公司已进入面料和服装一体化新赛道，客户拓展和产能扩张为未来增长奠定基础。
  • NIKE、迪卡侬订单相对稳定，预计Q2订单将恢复至2019年水平。
  • 威富集团订单有望在2021年放量，成为新的增长点。
  • 上海嘉乐35.94%股权年内并表，带来新增长潜力。
  • 宝岛一期产能预计2021年底投产，贡献30%-40%收入增长。

• 盈利能力提升：

  • 2021Q1毛利率为27.03%，同比略有下降，但经调整后为32.5%，呈现上升趋势。
  • 净利率从4.0%提升至10.03%，主要得益于研发及财务费用减少。
  • ROE从4.1%提升至13.4%，显示公司回报率增强。

• 经营状况良好：

  • 存货和应收账款分别同比下降17.7%和3.8%，显示公司资产流动性较好。
  • 经营现金流同比减少1.3亿元，主要由于预付款增加及海外业务扩张。

关键信息

财务摘要

财务预测摘要

营业能力与风险提示

• 风险提示：

  • 国内疫情可能影响2C业务需求。
  • 海外疫情可能影响2B业务订单。

• 财务比率：

  • 资产负债率从54.3%下降至45.6%。
  • 净负债比率从-33.2%变为-43.0%。
  • 流动比率和速动比率分别为1.3和1.1，显示短期偿债能力增强。
  • 总资产周转率从1.6下降至0.7，但应收账款周转率从4.9上升至7.0，显示应收账款回收效率提高。

总结

开润股份在2021Q1业绩虽受疫情影响有所下滑，但归母净利润显著增长，毛利率和净利率均有所改善，显示出公司盈利能力的提升。2C端产品结构优化与高毛利新品推广，以及2B端新客户拓展、新产能释放，为公司未来增长提供了有力支撑。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现稳健增长。