输变电设备行业特高压专题之二：2直2交开标，节奏大超预期-20190201-安信证券-12页_1mb

特高压专题之二：2直2交开标，节奏大超预期

核心内容概述

2019年1月31日，国家电网公司公示了特高压2直2交项目的设备预中标情况，主设备招标金额共计约175亿元，项目核准、开工、招标同步推进，节奏显著快于以往。此次招标涉及4条特高压线路：青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV、张北-雄安1000kV、驻马店-南阳1000kV。其中，2条直流线路和2条交流线路分别打捆招标，体现了特高压项目在技术门槛和市场集中度上的高要求。

主要观点

• 招标金额与进度：2直2交项目主设备招标金额约175亿元，项目推进速度远超市场预期，从核准到开标仅需3个月。
• 企业中标情况：特高压主设备招标中，8家主要企业（包括国网系与网外企业）合计中标金额约155亿元，占比高达88%。
• 价格回升：GIS产品、变压器、换流阀等主要产品价格呈现回升趋势，龙头企业在价格和市场份额上具有明显优势。
• 重点推荐公司：基于此次招标及未来特高压建设高峰，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工和中国西电等主设备龙头公司。

关键信息

1. 招标金额与结构

• 总招标金额：约175亿元。

• 直流线路：2条，合计约148.48亿元，其中：

  • 直流换流变：70.03亿元（47%）
  • 换流阀：30.13亿元（20%）
  • GIS：13.24亿元（9%）
  • 电容器：10.01亿元（7%）
  • 电抗器：5.86亿元（4%）
  • 控保：3.95亿元（3%）
  • 交流断路器：3.87亿元（3%）
  • 互感器：2.98亿元（2%）
  • 调相机二次设备：2.32亿元（2%）

• 交流线路：2条，合计约26.57亿元，其中：

  • GIS：20.80亿元（78%）
  • 变压器：5.77亿元（22%）

2. 中标企业与金额

• 主要中标企业：
  • 中国西电：34.72亿元（20%）
  • 平高电气：19.79亿元（11%）
  • 国电南瑞：19.30亿元（11%）
  • 特变电工：18.85亿元（11%）
  • 天威保变：22.26亿元（13%）
  • 山东电工：24.19亿元（14%）
  • 许继电气：10.51亿元（6%）
  • 新东北电气：5.14亿元（3%）
  • 其他：20.29亿元（12%）

3. 产品价格趋势

• GIS产品：平均单价为8,345万元/间隔，比2017年蒙西-晋中项目中标价高出359万元/间隔，提升幅度为3.49Pcts。
• 变压器：总招标金额为77.67亿元，天威保变、山东电工、特变电工和中国西电分别中标22.3亿元、24.19亿元、18.63亿元和34.72亿元。
• 换流阀：总招标金额为30.13亿元，国电南瑞、许继电气和中国西电分别中标15.45亿元、7.34亿元和7.34亿元，份额分别为51%、24%和25%。

4. 重点推荐公司

5. 业绩弹性测算

6. 风险提示

• 项目交付不及时或延后：若因原材料供应或产能不足，影响设备交付进度。
• 后续10条线路核准缓慢：可能影响项目开工及设备交付。
• 大宗原材料价格上涨：铜、银等原材料价格上升可能影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：新进入者可能通过价格策略影响市场份额和利润。

行业表现

• 相对收益：1个月-2.46%，3个月-11.94%，12个月+3.55%。
• 绝对收益：1个月+3.89%，3个月-10.42%，12个月-21.57%。

建议关注领域

• 配网投资：随着特高压骨干网架逐步完善，配网投资将成为智能电网建设的关键环节，重点关注110kV以下电网工程投资，2017年该部分投资规模达3,064亿元，占电网投资的57.4%。
• 相关企业：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电等企业在配网领域具有较高占比，未来配网投资提速将带来显著收益。

结论

此次特高压2直2交项目开标标志着2019年特高压建设进入加速阶段，相关企业业绩将显著提升，尤其是主设备龙头公司。建议投资者重点关注平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工和中国西电等企业，同时关注配网投资带来的潜在机会。