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特高压专题之二：2直2交开标，节奏大超预期总结

核心内容

2019年1月31日，国家电网公司公示了青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV特高压直流及张北-雄安、驻马店-南阳特高压交流线路的主设备预中标情况，共计约175亿元。此次开标节奏显著快于以往，核准-开工-招标同步推进，体现了国家对特高压项目的高度重视。

主要观点

• 招标金额及节奏：特高压2直2交项目共计释放约175亿元主设备订单，比预期提前了数月完成招标，体现了项目建设推进速度加快。
• 企业中标情况：特高压主设备招标集中在国网系及部分网外企业，8家主要公司合计中标约155亿元，占比高达88%。其中，西电、平高、南瑞、特变、许继等企业中标金额较大。
• 价格回升：主要产品如GIS、变压器、换流阀等价格呈现回升趋势，反映出市场对特高压项目的重视及产品需求旺盛。
• 业绩弹性：特高压项目将显著提升主设备企业的业绩，预计在2019年第二季度开始逐步交付，带来业绩和估值的双重提升。
• 重点推荐公司：平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工和中国西电被重点推荐，因其在特高压主设备领域具有显著优势。

关键信息

项目概况

• 2直2交项目：包括青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV特直及张北-雄安、驻马店-南阳特交。
• 项目投资：2018-2019年特高压项目预计总投资超过2000亿元，释放约468亿元主设备订单。

主要中标企业

主要产品中标情况

GIS产品

• 总金额：34.04亿元
• 中标企业：
  • 平高电气：17.15亿元（51%）
  • 中国西电：7.50亿元（22%）
  • 山东电工：5.15亿元（15%）
  • 新东北电气：3.49亿元（12%）

变压器

• 总金额：77.67亿元
• 中标企业：
  • 天威保变：22.26亿元（29%）
  • 山东电工：18.63亿元（24%）
  • 特变电工：18.63亿元（24%）
  • 中国西电：17.43亿元（24%）

换流阀

• 总金额：30.13亿元
• 中标企业：
  • 国电南瑞：15.45亿元（51%）
  • 许继电气：7.34亿元（24%）
  • 中国西电：7.34亿元（25%）

重点推荐公司盈利预测及估值

风险提示

1. 项目交付不及时或延后：可能影响企业经营业绩。
2. 后续10条线路核准缓慢：可能影响项目开工及设备交付。
3. 大宗原材料价格大幅上涨：如铜、银、钢等，可能影响企业盈利能力。
4. 行业竞争加剧：新进入者可能通过价格策略影响市场份额。

估值与盈利弹性测算

行业表现

• 相对收益：1M为-2.46%，3M为-11.94%，12M为3.55%
• 绝对收益：1M为3.89%，3M为-10.42%，12M为-21.57%

配网投资建议

• 配网投资：预计未来将加速推进，成为智能电网建设的关键环节。
• 受益企业：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电等公司在配网业务方面占比较高，未来有望受益。

分析师信息

• 邓永康：SAC执业证书编号：S1450517050005，邮箱：dengyk@essence.com.cn
• 吴用：SAC执业证书编号：S1450518070003，邮箱：wuyong1@essence.com.cn

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行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

免责声明

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