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财政支出快速攀升——国内宏观经济周报第1545期（2015.11.9-2015.11.15）

核心内容

本报告分析了2015年10月中国宏观经济运行情况，重点关注财政支出、资金供给、货币市场、农产品价格以及工业和投资等领域的表现。整体来看，经济增速在降中趋缓，货币政策相对宽松，财政政策持续发力，以托底经济并推动结构性改革。

主要观点

财政支出持续发力

• 财政支出增速显著：10月公共财政支出同比增速高达36.1%，1-10月累计同比增速为18.1%，反映出财政政策的积极态度。
• 财政赤字率上升：财政支出增速快于财政收入增速，导致赤字率上升，预计未来赤字率仍有上升空间。
• 财政政策目标：财政支出的持续增长是为了支持经济稳定增长，但需通过改革释放内生增长动力，以提高企业盈利能力并增强经济持续增长动力。

资金供给小幅回升

• 社会融资规模下降：10月新增社融规模为4767亿元，同比下降，主要受信贷和委托贷款放缓以及未贴现银行承兑汇票大幅减少影响。
• M2与M1增速回升：10月末M2同比增长13.5%，M1同比增长14%，反映货币供应偏稳，资金活化程度提高。
• 货币政策与财政政策配合：财政投放和A股回暖增强了货币派生，缓解了资金流出压力，但需警惕美加息预期对跨境资金流动的影响。

经济增速降中趋缓

• 工业生产小幅下滑：10月工业生产继续小幅下滑，发电量负增长，但高技术产业保持较快增长。
• 投资增速趋稳：10月固定资产投资同比增长10.2%，制造业投资趋稳，房地产投资仍低迷。
• 消费稳定回升：10月社会消费品零售总额同比小幅回升，消费结构出现分化，其中汽车类消费表现亮眼。
• 经济出清持续：尽管经济增速趋缓，但去产能和结构调整仍在进行中，未来仍面临下行压力。

货币市场短期偏稳

• 公开市场操作维持稳定：上周央行无资金投放或回笼，货币市场利率稳中微幅回落。
• 债券收益率小幅回升：实体融资成本保持稳定，但债券收益率略有上升。
• 民间融资利率窄幅震荡：温州地区民间融资综合利率低位小幅回升，显示资金市场流动性保持稳健。

农产品价格小幅回升

• 蔬菜价格上涨：18种蔬菜平均批发价格上涨2.3个百分点，主要受北方雨雪天气影响，预计蔬菜价格指数将上涨。
• 猪肉价格回落：猪肉价格下跌0.8个百分点，但随着立冬节气到来，消费旺季将推动猪价反弹。
• 其他农产品价格波动：粮食、食用油价格小幅回落，水果价格上涨，食品价格整体对CPI形成小幅拉动。

耗煤量低位小幅回升

• 电厂煤耗回升：6大电厂日均煤耗量低位回升，显示北方气温下降对能源需求的拉动。
• 煤炭价格和运价低迷：国内外煤炭价格继续探底，运价低位窄幅震荡，反映市场供需关系偏弱。

关键信息

• 财政支出：10月公共财政支出同比增速36.1%，1-10月累计增长18.1%，财政政策积极。
• 资金供给：10月新增社融规模4767亿元，M2和M1增速分别为13.5%和14%，货币市场偏稳。
• 经济结构：高技术产业保持较快增长，传统行业如采矿和高耗能行业仍处于去产能阶段。
• 货币政策：央行保持货币市场稳定，准备金率仍有对冲空间，财政与货币协同支持经济。
• 农产品价格：蔬菜、水果价格上涨，猪肉价格回落，食品价格对CPI形成小幅拉高。
• 投资与消费：固定资产投资增速趋稳，消费市场稳定，但房地产投资仍低迷。

附录：主要中国宏观经济数据（部分）

总结

综上所述，2015年10月中国宏观经济在财政支出持续发力和货币政策相对宽松的背景下，经济增速降中趋缓。资金供给小幅回升，货币市场保持稳定，但需警惕外部因素对跨境资金流动的影响。同时，农产品价格小幅回升，工业和投资增速趋稳，但传统行业仍面临去产能压力。未来需通过供给侧改革和加快多层次资本市场建设，引导资金流向实体，以实现经济的中长期增长。