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宏观经济点评：财政支出偏慢，税收改善但非税拖累

核心内容概述

2021年5月，中国宏观经济数据显示财政收入和支出均出现一定放缓，整体财政支出进度显著偏慢，对经济的支撑作用有限。税收收入延续改善，但非税收入拖累明显，尤其在政府性基金收入方面，土地出让收入大幅回落，对财政收入形成显著拖累。此外，财政支出后置特征明显，但受项目质量与债务压力等因素影响，其对经济的拉动作用有限。

主要观点

1. 财政收入表现

• 财政收入增速放缓：5月财政收入当月增速为18.7%，两年复合增速为3.4%，较上月回落1.5个百分点。
• 税收收入改善：税收收入两年复合增速为5.2%，延续改善趋势。其中，消费税和增值税增速分别提升至12.0%和6.4%。
• 非税收入拖累明显：非税收入两年复合增速为-8.5%，较上月回落12.3个百分点，是财政收入下滑的主要原因。
• 财政收入累计增长平稳：5月财政收入累计同比增长3.6%，与上月持平。

2. 财政支出表现

• 支出增速小幅回落：5月财政支出当月增速为2.8%，两年复合增速为-0.6%，再次进入负增长区间。
• 支出进度偏慢：5月财政支出占全年预算的6.9%，低于2016年以来均值的7.9%；累计支出占全年预算的37.4%，低于历史均值0.9个百分点。
• 基建类支出拖累显著：节能环保、城乡社区事务、交通运输等支出两年复合增速分别为-22.6%、-11.8%、-11.2%，是财政支出进度偏慢的主要原因。
• 民生相关支出保持较高增速：社会保障、卫生等支出增速仍居前列，反映政策“退潮”下财政对民生领域的持续支持。

3. 政府性基金收支分化

• 政府性基金收入大幅下滑：5月政府性基金收入同比下降7.6%，其中土地出让收入同比下降9.8%，拖累基金收入下滑8.7个百分点。
• 政府性基金支出由负转正：5月政府性基金支出同比增长3.9%，或与地方专项债发行节奏加快有关。
• 广义财政支出进度偏低：1-5月广义财政支出累计同比增长0.9%，显著低于收入增速的4.9%；广义财政支出进度为32.3%，为2016年以来最低水平。

关键信息总结

• 税收改善：消费税、增值税等主要税种表现较好，反映内需逐步恢复。
• 非税收入拖累：非税收入两年复合增速为-8.5%，对财政收入形成明显拖累。
• 基建支出偏慢：节能环保、交通运输等支出增速显著下滑，拖累整体财政支出进度。
• 民生支出维持高位：社会保障、卫生等支出增速较高，政策导向明显。
• 政府性基金收入回落：土地出让收入下降9.8%，对政府性基金收入形成较大拖累。
• 财政支出后置效应：虽然政府性基金支出增速由负转正，但整体广义财政支出进度依然偏低。
• 财政杠杆效应有限：专项债项目资金来源显示财政资金撬动杠杆能力受限。
• 财政对经济拉动作用有限：历史经验表明，财政支出加快并不能显著改变经济趋势。

风险提示

• 财政支出进度不及预期：若财政支出进度继续偏慢，可能影响政策效果和经济支撑力度。

图表说明

• 图1：5月一般公共财政支出增速有所回落
• 图2：5月非税收入拖累明显
• 图3：契税、个税、车购税等增速较高
• 图4：年初以来出口增速持续回落
• 图5：5月财政支出增速小幅回落
• 图6：5月一般财政支出占全年预算比重
• 图7：5月基建类支出拖累显著
• 图8：年初以来民生相关支出增速居前
• 图9：政府性基金收支分化
• 图10：年初来土地成交回落、拖累土地收入
• 图11：广义财政收支增速延续修复
• 图12：7月以来广义财政支出增速维持高位
• 图13：专项债项目资金来源显示财政能撬动杠杆有限
• 图14：财政支出与经济增长并不必然相关

结论

整体来看，2021年5月财政收入小幅增长，但非税收入拖累明显，税收收入有所改善。财政支出偏慢，尤其是基建类支出回落显著，而民生相关支出保持较高增速。政府性基金收入大幅回落，支出增速虽有所回升，但整体广义财政支出进度依然偏低。财政支出后置特征明显，但受制于项目质量和债务压力，其对经济的拉动作用有限，难以改变年内经济趋势。