> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政支出仍有发力空间 —— 宏观经济点评 ## 核心内容 2026年7月，中国财政收支数据显示，一般公共预算收入同比增长11.7%，而支出仅增长0.5%，反映出财政政策在收入端有所改善，但在支出端仍显乏力。同时，政府性基金预算收入同比下降19.2%，支出下降16.3%，显示土地财政持续承压。整体来看，财政收入改善尚未转化为支出扩张，政策重点可能转向加快资金使用并形成实物工作量。 ## 主要观点 ### 1. 财政收入改善具有结构性特征 - **税收收入增长显著**：7月税收收入同比增长13.9%，较6月提高3个百分点，主要得益于税基修复。 - **非税收入下滑**：非税收入同比下降5.4%，显示非税收入对财政收入的贡献有限。 - **企业所得税高增**：企业所得税连续两月高增，7月同比增长21.8%，显示企业盈利改善对税收有支撑作用。 - **中央与地方收入差异明显**：中央一般公共预算收入同比增长16.8%，而地方仅增长6.9%，显示中央收入改善更为显著，地方税种仍待提升。 ### 2. 财政支出边际放缓，基建类支出偏弱 - **整体支出增长放缓**：7月一般公共预算支出同比增长0.5%，较6月回落3.5个百分点。 - **民生支出增速放缓**：社会保障和就业、卫生健康、教育支出增速分别较前值下降11、7、4个百分点，显示民生支出增长动力不足。 - **基建相关支出分化**：城乡社区支出同比下降10.7%，交通运输支出下降1.4%，显示基建类支出仍偏弱。 - **债务付息支出增长**：债务付息支出同比增长10.3%，对其他财政支出形成一定挤压。 ### 3. 政府性基金收支降幅收窄，但地方财政仍受约束 - **政府性基金收入降幅收窄**：7月政府性基金预算收入同比下降19.2%，较6月收窄11.9个百分点。 - **支出降幅也有所收窄**：政府性基金预算支出同比下降16.3%，较6月收窄27.4个百分点。 - **地方财政支出仍偏弱**：地方政府性基金支出下降13.7%，土地出让收入相关支出下降20.3%，显示地方财政仍受土地市场低迷影响。 ## 关键信息 - **财政收入进度**：前7月一般公共预算收入完成进度略快于2025年同期，但广义财政收入仍同比增长约1.9%。 - **财政支出进度**：前7月一般公共预算支出完成进度约为54%，略高于2025年同期，但广义财政支出同比下降约3%。 - **政策方向**：财政政策可能进一步转向“加快资金使用并形成实物工作量”，包括加快专项债、超长期特别国债及政策性金融工具资金落地，提高存量资金使用效率。 - **风险提示**：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 ## 附图说明 1. **附图1**：7月财政收入增速进一步改善 2. **附图2**：政府性基金收支增速保持低位 3. **附图3**：7月个人所得税、企业所得税高增 4. **附图4**：7月民生类支出边际降速 5. **附图5**：前7月狭义财政支出进度略高于2025年 6. **附图6**：前7月广义财政收支进度均落后2025年同期 ## 分析师信息 - **何宁**（分析师） - 邮箱：hening@kysec.cn - **沈美辰**（分析师） - 证书编号：S0790522110002、S0790524110002 ## 特别声明 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容真实、客观，不与报酬直接或间接相关。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%）、减持（预计相对弱于市场5%以下） - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现） ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。开源证券对报告内容保留一切权利，不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn