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财政支出加快，土地拖累显现

核心内容概述

2021年9月18日发布的宏观经济点评指出，财政收入增速放缓，尤其是政府性基金收入受地产调控影响显著拖累，而财政支出则有所加快，重点向基建和民生领域倾斜。同时，政策强调加强跨周期调节，注重财政支出的结构引导，以实现稳增长与调结构的平衡。

主要观点

1. 财政收入增速回落

• 广义财政收入：8月增速为-4.0%，两年复合增速为1.0%，较上月回落6个百分点，创年内最低。
• 一般财政收入：当月增速为2.7%，两年复合增速为4.0%，较上月回落近4个百分点。
• 政府性基金收入：当月增速为-14.4%，两年复合增速为-4.0%，较上月大幅回落近11个百分点，成为拖累整体财政收入的主要因素。

2. 地产相关财政收入明显放缓

• 商品房成交面积增速转负：显示地产市场持续承压。
• 土地增值税、房产税等收入增速回落超15个百分点：反映地产调控政策对财政收入的负面影响。
• 国有土地使用权出让收入：两年复合增速为-2.8%，较上月回落12个百分点。

3. 财政支出进度加快

• 广义财政支出：8月增速为-0.2%，两年复合增速为8.0%，较上月提升3个百分点，连续两个月回升。
• 一般财政支出：两年复合增速为7.5%，较上月提升1.4个百分点。
• 政府性基金支出：两年复合增速为8.9%，较上月提升6个百分点。

4. 基建与民生支出明显改善

• 交通运输、农林水事务支出：两年复合增速分别为11.6%和5.6%，较上月大幅提升。
• 地方债基建相关支出：两年复合增速达74.4%，较上月提升超50个百分点。
• 民生相关支出：卫生健康、社会保障支出两年复合增速分别为17.5%和14.3%，债务付息支出两年复合增速为17.8%。

关键信息

• 财政收支平衡压力加大：前8个月支出进度为56%，收入完成进度为63%，收入增长放缓与支出加快导致财政压力上升。
• 政策导向：强调跨周期调节，加强政策储备，推动财政支出向民生和重大基建倾斜，引导社会资金参与战略新兴产业和传统产业升级。
• 专项债投向：前8月专项债投向基建相关占比达58.6%，显示基建成为财政发力的重点。
• 外部融资情况：专项债项目几乎无外部融资，体现财政资金的自主性和稳定性。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续低迷，财政收入增长可能进一步放缓。
• 财政支出进度不及预期：若支出节奏未能加快，可能加剧财政收支不平衡问题。

结构引导与政策托底

• 在地产调控和地方债务监管背景下，地方政府“稳增长”能力受限，财政政策更注重结构性调整。
• 有限财力分配：优先保障民生和部分重大基建项目，同时通过产业政策引导社会资金支持战略性产业。
• 政策储备：中央政治局会议、国常会等多次强调加强政策储备，做好跨周期调节，以稳定经济运行。

数据来源与参考资料

• 数据来源：Wind、开源证券研究所
• 相关文件：
  • 《宏观经济点评-经济下行压力进一步加剧》（2021.9.15）
  • 《宏观经济专题-德国大选观战指南》（2021.9.12）
  • 《宏观经济点评-实体需求走弱的影响加速显现》（2021.9.11）

图表目录（简要说明）

• 图1：8月广义财政收入增速明显回落
• 图2：一般财政与政府性基金收入增速均下滑
• 图3：土地地产相关税种及土地出让收入明显放缓
• 图4：商品房成交面积增速转负
• 图5：广义财政支出增速继续加快
• 图6：一般财政与政府性基金支出增速回落
• 图7：民生相关支出增速仍然较快
• 图8：专项债投向基建相关占比达58.6%
• 图9：前8月广义财政收入完成进度快于支出
• 图10：专项债项目几乎没有外部融资
• 图11：2021年民生、能源等项目占比较2020年抬升

总结

2021年8月，财政收入增速明显放缓，尤其是政府性基金收入受地产调控拖累，而财政支出节奏加快，基建和民生领域成为重点。政策层面强调跨周期调节，财政发力更注重结构引导，推动产业转型升级和绿色发展。未来财政支出进度和经济形势仍需持续跟踪，以应对可能的收支压力。