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6月PMI略有回落，资金面较宽松 —— 利率债周报总结

核心内容

本周利率债市场整体呈现资金面宽松、收益率小幅下行的趋势，但一级市场发行量下降，净融资额转为负值。同时，PMI数据略有回落，但制造业仍保持扩张态势，部分结构性问题有所改善。全球市场方面，主要国家国债收益率普遍下行，美元指数小幅上行，人民币汇率、黄金和原油价格均呈现小幅波动。

主要观点

• 资金面宽松：央行全口径净投放200亿元，其中7天逆回购操作净投放200亿元，整体资金利率短端上行，中长端下行，显示资金面相对宽松。
• 利率债表现：国债及国开债涨跌互现，国开债整体表现优于国债。10Y国债收益率下行0.24BP至3.08%，10Y国开债下行1.35BP至3.48%。
• PMI数据：6月PMI为50.9%，较前值回落0.1个百分点，但制造业仍维持扩张。企业原材料及出厂价格大幅回落，显示大宗商品价格管控初见成效，小企业新订单有所改善，但整体仍处于收缩区间。
• 地方债政策：财政部发布《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，提高申请门槛并加强资金使用监管，后续需关注地方债供给节奏及对市场的影响。
• 通胀与原材料价格：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多，但钢材、水泥价格小幅回落，原油价格波动不大。
• 全球国债市场：主要国家国债收益率多数下行，美国10Y国债收益率报1.44%，为疫情爆发后新低。其他如英国、法国、德国等国也出现收益率下行。
• 汇率与大宗商品：美元指数小幅上行至92.25，人民币兑美元汇率小幅波动。黄金价格维持在1783-1786美元/盎司区间，原油价格小幅波动。

关键信息

一级市场数据

• 利率债总发行额2261.59亿元，环比下降，净融资额-256.04亿元。
• 国债发行200亿元，净融资-1141.30亿元。
• 地方政府债发行724.99亿元，净融资-101.34亿元。
• 政策银行债发行1336.60亿元，净融资986.60亿元。
• 同业存单发行1665.50亿元，环比减少，净融资-871.50亿元。

二级市场表现

• 利率债现券成交量周环比下降至24866亿元。
• 同业存单现券成交量周环比下降至9155亿元。
• 国债期货10Y和5Y价格小幅上行，成交量均上升。

资金利率

• DR007报收1.89%，前值2.20%，下行30.77bp。
• R007报收2.01%，前值2.73%，下行71.71bp。
• Shibor3M报收2.45%，前值2.46%，下行0.70bp。

实体经济

• 6月PMI为50.9%，较上月回落0.1个百分点。
• 高炉开工率大幅下降，商品房和土地成交面积周环比上升。
• 6月财新中国PMI为51.3%，前值52.0%。

通货膨胀

• 农产品价格以下行为主，猪肉和鸡蛋价格小幅上行。
• 工业原材料价格多数上行，钢材、水泥价格小幅回落。

全球市场

• 美国10Y国债收益率报1.44%，为疫情后新低。
• 欧元区、日本、新加坡等国家和地区国债收益率多数下行。
• 印尼、印度、巴西等国家和地区国债收益率上行。
• 南非国债收益率走平。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

联系方式

• 分析师：马丽娜，SAC NO: S1150520120001，malina@bhzq.com
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