20160801-安信证券-金财互联-002530.SZ-收购方欣科技电话会议纪要_13页_517kb

丰东股份收购方欣科技电话会议纪要总结

核心内容

丰东股份（002530.SZ）于2016年8月1日复牌，此前已获得证监会有条件通过。公司拟以18亿元收购方欣科技100%股权，战略转型进军财税金融行业。此次交易使公司总股本从2.68亿股增至4.91亿股，预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.32、0.42、0.56元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为35元。

主要观点

• 战略转型：公司从热处理行业转向财税金融领域，借助方欣科技的先发优势，提升在财税云服务领域的竞争力。
• 行业机遇：营改增和电子发票的推广为财税服务行业带来新的增长点，公司具备良好的政策适配能力和市场机会。
• 增值服务：公司通过线上服务和线下网点相结合，提供发票管家、办税管家、财务管家等增值服务，用户转化率在广东地区超过25%。
• 服务模式：线上服务以免费为主，线下网点通过合作方式整合资源，提升用户体验和满意度。
• 盈利预测：公司2016-2018年预计净利润分别为157.0、205.0、273.0百万元，净利润率从7.8%提升至27.2%。
• 财务表现：公司盈利能力和运营效率逐步提升，ROE和ROIC增长显著，表明资本回报率和盈利能力增强。
• 风险提示：主要风险包括业绩承诺未达标和募投项目实施风险。

关键信息

• 交易数据：公司总市值为7,530.80百万元，流通市值相同，6个月目标价为35元，当前股价为28.10元。
• 盈利预测：
  • 2016年：营业收入747.0百万元，净利润157.0百万元
  • 2017年：营业收入857.0百万元，净利润205.0百万元
  • 2018年：营业收入1,003.4百万元，净利润273.0百万元
• 财务指标：
  • 毛利率从31.3%提升至47.3%
  • 营业利润率从9.0%提升至33.0%
  • ROE从4.8%提升至19.2%
  • ROIC从5.7%提升至44.5%
• 市场扩展：公司计划三年内建立50个一级服务中心和2500个二级服务网点，主要通过合作方式推进，以提高市场覆盖率和用户体验。
• 竞争优势：
  • 局端用户规模优势
  • 企业端的标准化服务
  • 在线服务成本低
  • 品牌和专业积累

估值数据

• 市盈率（PE）：2016年87.8倍，2017年67.3倍，2018年50.5倍
• 市净率（PB）：2016年13.5倍，2017年11.7倍，2018年9.9倍
• EV/EBITDA：2016年64.5倍，2017年49.7倍，2018年37.8倍
• PEG：2016年1.6，2017年0.8，2018年0.5
• P/S：2016年18.5倍，2017年16.1倍，2018年13.7倍

问答环节要点

• 金税三期：公司中标金税三期纳税服务平台系统，是唯一中标方，具备先发优势。
• 用户转化：公司通过免费体验吸引用户，再转化为付费用户，提升用户基数和转化率。
• 服务模式：线上为主，线下为辅，提升服务效率和用户体验。
• 竞争格局：公司与竞争对手各有特色，通过合作共建，提升服务质量和用户体验。
• 盈利模式：公司通过增值服务和合作模式获取收入，强调用户价值和平台能力。

风险提示

1. 业绩承诺不达标：公司需确保2016-2018年业绩分别不低于1.2、1.68和2.35亿元。
2. 募投项目实施风险：公司需有效实施募投项目，以确保未来业务扩展和盈利增长。

分析师声明

分析师胡又文声明，本报告内容和观点基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正，不构成任何投资建议。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
• 北京联系人：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳、邓欣

总结

丰东股份通过收购方欣科技，实现了从热处理行业向财税金融行业的战略转型。公司具备良好的市场机遇和竞争优势，预计未来三年业绩将稳步增长，盈利能力和运营效率显著提升。尽管面临一定的风险，但公司具备明确的市场拓展计划和合作模式，有望在财税云服务领域占据领先地位。