20160801-华创证券-金财互联-002530.SZ-深度报告_国内财税SAAS龙头扬帆起航_22页_1mb

丰东股份深度报告总结

核心内容

丰东股份（股票代码：002530.SZ）是一家国内热处理行业龙头企业，但其主业近年来增长乏力。为实现战略转型，公司于2016年以18亿元收购方欣科技100%股权，进军财税SaaS服务领域。方欣科技是金税三期纳税服务平台的主承建商，拥有丰富的财税信息化服务经验和庞大的用户基础，为丰东股份转型提供强大支撑。

主要观点

• 战略转型：丰东股份通过收购方欣科技，从传统热处理设备制造转向企业级财税SaaS服务，标志着其进入财税信息化新领域。
• 行业爆发：随着“互联网+税务”政策的实施、金税三期工程的推进和电子发票的推广，财税信息化行业将迎来爆发期，行业集中度将显著提升。
• 卡位优势：方欣科技作为金税三期纳税服务平台承建商，拥有显著的前端卡位优势，有助于其财税SaaS业务在全国范围内快速扩张。
• ARPU提升：财税SaaS业务具有较高的ARPU值，预计未来将随着用户转化率的提升和增值服务的拓展而显著增长。
• 生态圈构建：公司致力于打造涵盖财务、办税、资金、内部管理等领域的财税SaaS生态圈，未来有望拓展至金融创新业务。

关键信息

一、收购方欣科技，战略转型财税SaaS服务

• 丰东股份：成立于1988年，是热处理行业龙头，主营热处理设备制造和加工服务。
• 方欣科技：成立于1998年，是财税信息化领先企业，覆盖11省市，用户超500万。
• 收购：2016年以18亿元收购方欣科技，推动公司向财税SaaS转型。
• 财务预测：2016年方欣科技预计净利润为2亿元，对应PE为68倍；2017年预计净利润为3.2亿元，对应PE为45倍。

二、税务信息化行业爆发在即，剑指千亿服务空间

• 营改增：推动增值税防伪系统及电子发票需求增长。
• 金税三期：全国推广，实现税务数据互通互连，提升行业集中度。
• 电子发票：成本低、效率高，未来需求将大幅增长，有望成为财税信息化的重要入口。

三、承建金税三期纳税服务平台，显著卡位优势

• 纳税服务平台：覆盖11省市，注册用户达500万，付费用户约62万，ARPU约为250元。
• 服务模式：涵盖智能办税、电子发票、电子档案、税源管理等，与核心征管系统紧密衔接。
• 未来计划：预计2018年覆盖全国27省市，用户规模和付费转化率有望进一步提升。

四、成长性分析

• 跨区域扩张：借助金税三期卡位优势，推动财税SaaS服务全国化。
• SaaS生态圈：构建财务、办税、资金、内部管理等一体化服务，对标Intuit。
• 数据挖掘：通过财税大数据提升风险定价能力，拓展金融创新业务，如企业征信、借贷等。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2016年丰东股份净利润预计为2亿元，2017年预计为3.2亿元。
• 估值：2016年PE为68倍，2017年PE为45倍，给予“强烈推荐”评级。
• 财务指标：2016年预计毛利率55.0%，净利率24.2%，ROE 22.3%，ROIC 22.8%。

行业前景

财税SaaS行业随着政策推动和企业需求增长，未来有望持续景气。方欣科技凭借其在金税三期纳税服务平台的卡位优势，有望成为行业龙头，推动丰东股份实现业绩快速增长。公司通过构建财税SaaS生态圈，拓展金融创新业务，形成完整的财税金融服务链条。

风险因素

• 税务信息化行业不达预期，可能影响公司业务增长。
• 市场竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 技术更新迭代快，需持续投入研发以保持竞争力。

估值对比

总结

丰东股份通过收购方欣科技，成功转型财税SaaS服务，借助金税三期和互联网+税务政策，有望在财税信息化行业实现快速增长。公司具备显著的卡位优势和良好的市场拓展能力，未来三年用户规模和ARPU值有望显著提升，推动其成为财税SaaS行业龙头。当前估值较高，但未来增长潜力巨大，投资建议为“强烈推荐”。