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山东高速 (600350.SH) 总结

核心内容

山东高速于2025年4月3日发布了2024年年度报告，整体业绩略有下滑，但派息保持稳定。公司全年实现营业收入284.94亿元，同比增长7.34%；归母净利润31.96亿元，同比下滑3.07%。其中，第四季度营收和净利润分别同比下滑22.9%和4.6%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入增长：2024年公司营业收入同比增长7.34%，主要得益于路桥项目的建造服务收入增加。
• 通行费收入下降：主业方面，2024年通行费收入为96.5亿元，同比下降5.8%，主要由于宏观环境弱复苏导致车流量减少。
• 核心路产影响：济青高速通行费收入为31.6亿元，同比下滑12.1%，主要由于济青中线通车分流及交叉路段改扩建影响。
• 毛利率下降：2024年毛利率为26.1%，同比下降4.32个百分点，可能与零毛利的PPP建造收入增加有关。
• 费用率改善：2024年期间费用率为10.97%，同比下降2.3个百分点，其中财务费用率下降明显，主要因利息收入增加及借款利息支出减少。
• 投资收益增长：公司2024年实现投资收益14.03亿元，同比增长2.33%，其中债权投资同比增长29.5%。

派息情况

• 股利分配：2024年公司拟分红每股0.42元，与2023年持平。
• 分红比例：分红比例为63.76%，同比上升2.1个百分点。

资产交易

• 资产出售：2024年12月，信息集团将济南市海尔绿城中央广场A1栋写字楼出售给山东高速建设管理集团有限公司，交易金额为3.62亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 调整预测：公司2025-2026年归母净利预测调整为34.9亿元、36.4亿元，新增2027年预测为38.9亿元。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望改善。

风险提示

• 经济修复不及预期：宏观经济复苏不及预期可能影响公司业绩。
• 工程建设进度：改扩建工程建设进度不及预期可能影响收入。
• 收费政策变化：高速公路收费政策的变化可能对主业收入产生影响。
• 投资收益波动：投资收益可能因市场变化大幅缩减。

财务指标分析

• 毛利率：2024年毛利率为26.1%，同比下降4.32个百分点。
• 净利率：2024年净利率为11.2%，同比下降1.2个百分点。
• 每股收益：2024年每股收益为0.659元，2025年预测为0.719元。
• 每股经营现金净流：2024年为1.41元，2025年预测为2.451元。
• ROE：2024年ROE为7.38%，2025年预测为10.98%。

附录摘要

资产负债表

• 资产总计：2024年为161.688亿元，2025年预测为159.549亿元，2027年预测为163.638亿元。
• 负债股东权益合计：2024年为161.688亿元，2025年预测为159.549亿元，2027年预测为163.638亿元。
• 资产负债率：2024年为64.56%，2025年预测为70.76%，2027年预测为67.66%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年为6.841亿元，2025年预测为11.893亿元。
• 投资活动现金净流：2024年为-7.763亿元，2025年预测为2.542亿元。
• 筹资活动现金净流：2024年为-7.37亿元，2025年预测为-10.777亿元。

投资建议与市场评级

• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 市场评级：根据市场相关报告，当前投资建议为“买入”，评分1.00，表明市场整体看好该股。

历史推荐与目标价

• 历史推荐：2023年7月24日、2023年8月31日、2023年10月28日、2024年4月19日、2024年10月30日均为“买入”。
• 目标价：历史目标价区间为7.44~7.44元，当前市价为10.41元。

估值指标

• P/E：2024年为15.61倍，2025年预测为14.48倍，2027年预测为12.99倍。
• P/B：2024年为1.15倍，2025年预测为1.59倍，2027年预测为1.39倍。

总结

山东高速在2024年实现了营业收入的适度增长，但归母净利润略有下滑。公司通过出售资产优化资源配置，并维持稳定的派息政策。尽管面临经济修复不及预期、工程建设进度、收费政策变化及投资收益波动等风险，分析师仍维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望提升。