20190821-新时代证券-新医保目录点评：医保动态调整成常态，临床价值为核心，精细化管理_3页_461kb

医保动态调整成常态，临床价值为核心，精细化管理

核心内容

2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》于8月20日发布，2020年1月1日正式实施，是国家医保局成立后的首次全面调整，标志着医保目录进入动态调整的新阶段。未来有望形成每两年调整一次常规目录、每年一次谈判目录的机制。

此次调整对药品分类和支付标准进行了优化，重点突出临床价值，强调精细化管理。同时，地方医保目录的调整权被取消，原省级增补品种需在3年内逐步消化，进一步规范了医保药品的统一管理。

主要观点

1. 药品目录调整机制变化

• 国家医保局首次全面调整医保目录，调整周期缩短。
• 未来将形成常规目录每两年调整一次，谈判目录每年一次的动态机制。

2. 谈判品种变动情况

• 第一类：2017年第一批谈判品种（如新活素、普佑克）纳入协议期谈判部分，享受强制进院政策，市场覆盖加快，降价压力较小。
• 第二类：原谈判品种（如替格瑞洛、利妥昔单抗等）因仿制药上市，调至常规西药目录，支付标准统一为一致性评价仿制药价格。
• 第三类：部分品种（如阿帕替尼、康柏西普）面临竞品（如安罗替尼、阿柏西普）的谈判压力，存在多方博弈。
• 新增希望品种：128个谈判品种中，包括吡咯替尼、硫培非格司亭等创新药，有较大纳入可能性。

3. 重点品种纳入与调整

• 三代胰岛素：全部纳入医保，适用于更多糖尿病患者，对二代胰岛素形成冲击。
• 维生素AD口服液体剂：新增纳入，限用于夜盲症和儿童佝偻病，山大华特伊可新受益明显。
• 罂粟乙碘油：恒瑞医药独家产品，新增纳入国家医保，有望快速放量。
• 辅助用药调出：如鼠神经生长因子、小牛血清去蛋白、鹿瓜多肽等被调出，相关公司直接受影响。
• 中药注射剂监管：参芪扶正注射液适应症被进一步限制，体现医保对中药注射剂的监管趋严。

关键信息

受益标的

• 西藏药业（600211）
• 山大华特（000915）
• 恒瑞医药（600276）
• 天士力（600535）

风险提示

• 纳入医保后可能进入集采名单，面临价格竞争压力。
• 地方医保落地存在滞后性，影响实际市场表现。

投资评级

• 行业评级：推荐（预计行业指数强于市场基准）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，具体取决于公司表现与市场预期。

估值与分析说明

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总结

本次医保目录调整标志着医保政策从静态向动态转变，强调临床价值与精细化管理。目录调整机制更加灵活，有助于提高药品可及性与公平性。同时，地方增补目录被取消，为全国统一医保体系奠定基础。部分品种受益明显，如三代胰岛素、维生素AD口服液体剂、罂粟乙碘油等，而部分辅助用药及中药注射剂则面临调出风险。投资建议以“推荐”为主，但需关注纳入医保后可能带来的集采压力及地方落地延迟等风险。