20220606-东北证券-美团-W-03690.HK-疫情承压营收维持健康增长_新业务亏损持续收窄_10页_1mb

美团-W(03690.HK) 2022年一季度业绩分析总结

核心内容概述

美团-W（03690.HK）在2022年第一季度展现出稳健的营收增长，尽管受到奥密克戎疫情的冲击，但整体表现仍优于预期。公司营业收入达到462.69亿元，同比增长25%。核心业务餐饮外卖和到店酒旅分别增长17%和16%，而新业务及其他则实现47%的显著增长。同时，新业务亏损持续收窄，经营利润率有所改善。

主要观点

• 营收增长稳健：2022Q1美团实现营业收入462.69亿元，同比增长25%。
• 分业务表现：
  • 餐饮外卖：营收242亿元，同比增长17%；经营利润16亿元，同比增长41%，经营利润率提升至6.5%。
  • 到店酒旅：营收76亿元，同比增长16%；经营利润35亿元，同比增长26%，经营利润率提升至45.6%。
  • 新业务及其他：营收145亿元，同比增长47%；经营亏损90亿元，环比2021Q4亏损102亿元收窄，经营利润率由-62.3%提升至-62.3%（环比改善19.3pct）。
• 用户与商家增长：截至2022Q1的十二个月交易用户数达6.92亿，同比增长22%；活跃商家数达900万，同比增长27%。
• 毛利率改善：2022Q1毛利率上升至23%，同比增长3.8个百分点，主要受益于销售成本优化。
• 分部估值法：预计2022-2024年公司营收分别为2267/2890/3617亿元，归母净利润分别为-96亿/89亿/235亿元。根据分部估值法，给予2023年目标市值12340亿元，对应目标价200元人民币/235港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

投资建议

• 目标市值：2023年目标市值为12340亿元，分别给予餐饮外卖/到店酒旅/新业务目标市值7390亿元/3570亿元/1379亿元。
• 目标价：对应目标价200元人民币/235港元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：可能对公司业务产生影响。
• 新业务风险：新业务仍处于投入阶段，存在不确定性。
• 疫情反复风险：疫情可能继续影响业务表现。
• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响公司盈利能力。

财务表现

• 经营亏损：2022Q1经营亏损56亿元，同比增加17%，环比增加12亿元。
• 经调整净亏损：2022Q1经调整净亏损36亿元，同比下降3个百分点，经调整净利润率上升至-7.8%。
• 毛利率：2022Q1毛利率为23%，同比增长3.8个百分点。
• 期间费用率：2022Q1期间费用率为35%，同比下降1.6个百分点。

新业务进展

• 美团优选：数字化运营和履约能力不断提升，SKU和选品多元化。
• 美团买菜：订单量同比增长120%，创历史新高。
• 美团闪购：订单量同比增长70%，通过用户转化和营销活动实现增长。

估值分析

• 分部估值法：分别给予2023年美团餐饮外卖/到店酒旅/新业务目标市值7390亿元/3570亿元/1379亿元，合计目标市值12340亿元。
• 目标价：对应目标价200元人民币/235港元。

总结

美团-W在2022年一季度表现稳健，营收持续增长，新业务亏损收窄，显示出公司在疫情下的韧性和长期发展的潜力。尽管短期仍面临新业务投入带来的亏损压力，但整体盈利能力逐步增强，未来增长空间广阔。公司维持“买入”评级，投资者可关注其长期价值和业务扩展潜力。