商贸零售行业月度投资策略：疫情影响线下消费恢复进程，关注中报业绩集中释放-20210804-山西证券-21页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容概述

本报告为2021年8月的商贸零售行业月度投资策略，主要分析了行业市场表现、数据跟踪、基金持仓及投资建议。整体来看，行业在7月市场表现弱于去年同期，但部分细分板块和个股表现突出，同时，中报披露期将至，行业存在超跌反弹机会。

主要观点

• 行业整体表现承压：2021年7月，CS商贸零售行业整体下跌3.88%，跑赢大盘4.02pct，但弱于去年同期。行业PE估值整体下调，主要受细分龙头股价下行影响。
• CPI涨幅回落：6月CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月回落0.2pct，主要受食品价格由涨转降影响，尤其是猪肉价格大幅下降。非食品价格则温和上涨，主要由能源和工业消费品带动。
• 社零保持稳定恢复：6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，两年平均增速为4.9%，消费市场持续复苏。其中，基本生活类商品和消费升级类商品增长加快，线上零售渗透率持续提升。
• 实体零售向好：上半年实体店消费品零售额同比增长24.4%，其中超市、百货等板块表现分化，部分企业通过线上转型和数字化升级提升运营效率。
• 基金配置比例低位徘徊：2021Q2，商贸零售行业基金配置比例仍低于市场标准，但低配比例有所缩小。化妆品板块获得明显增配，而珠宝、电商等板块则被减仓。

关键信息

1. 行业市场表现

• 行业整体表现：7月行业下跌3.88%，跑赢大盘。
• 三级子行业表现：贸易、电商及服务、家电3C分别上涨13.02%、0.48%、下跌3.26%。
• 个股表现：25家上市公司上涨，86家下跌，*ST赫美涨幅最高（88.76%），宁波中百跌幅最深（-27.85%）。
• 估值变化：行业平均PE为49.4X，较上月回调。剔除负值后，平均PE为21.4X，超市板块PE最高，电商及服务板块PE为负。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：
  • 6月CPI同比上涨1.1%，食品价格由涨转降，非食品价格温和上涨。
  • 猪肉价格同比下降36.5%，淡水鱼价格上涨19.9%，影响CPI走势。
• 社零数据：
  • 6月社零同比增长12.1%，两年平均增速为4.9%。
  • 上半年社零总额同比增长23.0%，消费市场复苏明显。
  • 网上零售额占社零比重23.7%，线上渗透率持续提升。
• 实体零售表现：
  • 上半年实体店消费品零售额同比增长24.4%，两年平均增速为1.3%。
  • 超市、便利店、百货等零售业态表现分化，部分企业线上转型加速。
• 电商发展情况：
  • 电商渠道同比增长10.6%，线上零售保持增长，但增速较一季度放缓。
  • 社交电商如抖音、快手对零售模式产生深远影响。

3. 基金持仓分析

• 行业配置：二季度商贸零售行业基金配置比例为0.57%，低于市场标准行业配置比例1.83%。
• 重点个股：
  • 贝泰妮、珀莱雅、上海家化、周大生、王府井为基金重仓股。
  • 贝泰妮获得最大增配，基金持有数增加39家。
  • 电商及服务板块基金持仓减少，苏宁易购、值得买获小幅增配。
• 细分板块：化妆品板块获明显增配，而珠宝、电商等板块被减仓。

4. 行业动态新闻

• 苏宁易购战略调整：引入战投，完成董事会改选，明确三大战略路径，包括做好零售服务商、做强供应链、做优经营质量。
• 永辉仓储扩张：东北、河北首店开业，全国门店数超35家，通过店仓合一提升运营效率。
• 欧莱雅业绩亮眼：上半年业绩增长34.2%，电商销售增长29.2%，品牌影响力和产品力增强。

投资策略

• 关注中报业绩释放：建议重点跟踪去年受疫情影响、低基数效应下业绩集中释放的优质个股。
• 关注需求变化：消费者需求碎片化、渠道近场化趋势明显，建议关注企业通过数字化转型提升经营效率。
• 重点推荐主线：
  1. 国货品牌下沉：珀莱雅、上海家化，通过私域运营拓展增量客群。
  2. 高端消费复苏：王府井、周大生，受益于可选消费复苏和免税升温。
  3. 超市线上转型：永辉超市、家家悦，提升线上比重，关注低估值成长性个股。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓；
2. 消费升级效果不及预期；
3. 新业态分流、市场竞争加剧；
4. 海外疫情持续蔓延，影响消费复苏。

结论

2021年7月，商贸零售行业整体承压，但部分细分板块和个股表现亮眼。随着中报披露临近，市场存在反弹机会。建议关注国货品牌、高端消费及超市线上转型等方向，同时警惕宏观经济波动、政策落地不及预期及疫情扩散等风险。