商贸零售行业月度投资策略：商品零售结构优化，升级类消费引领增长-20201215-山西证券-16页_1mb

商贸零售行业2020年11月投资策略总结

核心内容

2020年11月，CS商贸零售行业整体下跌1%，较上年同期跌幅收窄2.86个百分点，但跑输沪深300指数6.64个百分点。尽管消费复苏态势进一步明朗，但板块上半年估值较高，主题行情结束，短期仍处回调周期，行业整体承压。

主要观点

1. 市场表现

   • 11月中信一级行业中九成上涨，但消费板块整体表现偏弱。
   • 11月贸易板块涨幅最高（8.99%），主要受RCEP协定签署利好。
   • 超市和电商板块多数个股回调，影响板块跌幅较深。
   • 11月行业平均估值为67.4X，较上月继续提升；剔除负值影响后为21.6X，略有提升。

2. 行业数据跟踪

   • 11月CPI同比下降0.5%，环比下降0.6%，食品价格下降为主要因素，其中猪肉价格下降12.5%是关键。
   • 社会消费品零售总额同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百分点，市场销售持续回升。
   • 网络商品销售保持快速增长，线上渗透率回升至25%，实物商品网上零售额同比增长15.7%。
   • 1-11月实物商品网上零售额占社零总额比重为25%，同比提升4.6个百分点。

3. 行业动态

   • 每日优鲜获青岛市政府20亿元战略投资，标志着生鲜电商在地方落地的最大规模投资。
   • 永辉彩食鲜获10亿元A轮融资，由中金资本和腾讯领投，进一步推动其生鲜业务发展。
   • 京东集团7亿美元投资兴盛优选，意在下沉市场布局，增强供应链和物流能力。

4. 投资策略

   • 线上消费持续快速增长，建议关注线上化迁移及企业数字化转型。
   • 重点推荐以下主线：
     • 超市企业布局社区团购，如永辉超市、家家悦。
     • 国货品牌加速下沉，如南极电商、丸美股份。
     • 百货和连锁板块具备估值弹性，如王府井、周大生。

关键信息

• 估值情况：11月平均PE为67.4X，较上月继续提升；剔除负值后为21.6X，略有提升。
• CPI数据：食品价格由涨转降，其中猪肉价格下降为主要因素；非食品价格也呈现下降趋势。
• 社零数据：11月社零总额同比增长5.0%，增速加快，消费结构持续优化。
• 线上消费：网络商品零售额增速加快，线上渗透率回升至25%，实物商品网上零售额同比增长15.7%。
• 投资建议：关注线上化迁移、数字化转型、消费分级及私域流量运营，重点推荐永辉超市、家家悦、南极电商、丸美股份、王府井、周大生等企业。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓
2. 政策落地效果不及预期
3. 线上电商冲击及线下市场竞争加剧
4. 海外疫情持续蔓延，疫情影响超出市场预期
5. 天气转冷，国内疫情防控态势出现新变化

行业动态新闻

• 每日优鲜获20亿元战略投资，助力生鲜电商发展。
• 永辉彩食鲜获10亿元A轮融资，腾讯和中金资本领投。
• 京东投资兴盛优选7亿美元，拓展下沉市场。

总结

2020年11月，商贸零售行业整体表现承压，但消费复苏态势持续，线上消费增长迅速，升级类商品带动销售结构优化。随着RCEP协定签署和互联网巨头加大对社区团购的投入，贸易板块表现亮眼。同时，国货品牌加速下沉，具备增长潜力。投资建议聚焦于线上化、数字化转型及消费分级下的不同需求，重点推荐具备供应链优势和市场拓展能力的龙头企业。