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工业富联（601138）总结

核心内容概述

工业富联在2021年第一季度（21Q1）业绩超预期，收入和净利润均实现显著增长。公司持续在通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大业务领域发力，推动其整体业务结构优化和盈利能力提升。分析师维持“买入”评级，并对公司的中长期发展充满信心。

主要观点

• 业绩表现强劲：21Q1实现收入983.79亿元，同比增长22.89%；归母净利润31.88亿元，同比增长70.71%；扣非净利润28.66亿元，同比增长59.34%。基本每股收益为0.16元/股，同比增长77.78%。
• 盈利能力提升：21Q1毛利率为7.5%，同比增长0.7个百分点；净利率为3.2%，同比增长0.9个百分点。
• 研发投入加大：21Q1研发费用为26.1亿元，同比增长92.19%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 资本结构优化：长期借款大幅提升至39.32亿元，同时在建工程增长139.05%，表明公司正在加速产能扩张。
• 业务成长逻辑清晰：公司聚焦于云计算白牌化、数据中心建设、5G铺设及终端市场，预计5G投资将按“基站端—一网通全产业链—终端”逻辑推进，带动服务器和数据中心需求增长。
• 工业互联网布局深入：公司构建了四层工业互联网平台架构，连接了16类、68万多台工业设备，拥有7类400多个工业机理模型和12个专业场景解决方案，搭载了7类1,000多个工业APP。已在水泥、汽车等行业获得订单，具备跨行业赋能能力。
• 收购鼎捷股份：通过收购鼎捷股份15.19%的股份，公司增强了工业软件解决方案能力，提升了智能制造科技水平和整体服务实力。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.7元
• 目标价格：未明确

财务预测摘要

风险提示

• 5G进展不及预期
• 智能改造推进缓慢
• 转型进度不及预期

业务增长点

• 云服务器：已进入微软、亚马逊及国内BAT的ODM供应链，受益于ODM客户增速高、份额扩大、新客户拓展及服务器平台升级迭代。
• 网通：随着疫情缓解，客户资本支出（Capex）有望恢复，全球5G建设加速推进。
• 5G换机周期：毫米波中框加工时长延长，单机价值量提升，同时在苹果高端手机中份额提升带来销量增长。
• 工业互联网：逐步进入兑现期，项目开拓与产品输出推动多行业渗透，成长空间广阔。

技术与平台能力

• 构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构。
• 云平台已连接16类、68万多台工业设备，拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案，搭载7类1,000多个工业APP。
• 已获得水泥、汽车等行业龙头订单，具备跨行业赋能能力。

投资逻辑

• 公司业务结构持续优化，盈利能力提升，未来成长潜力大。
• 5G建设与换机潮将带动相关业务需求，公司具备技术与市场优势。
• 工业互联网转型持续推进，公司通过“煎蛋”策略输出赋能，拓展行业业务线。

总结

工业富联在21Q1展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，其在通信设备、云计算和工业互联网三大业务领域的布局成效显著。公司持续加大研发投入，优化资本结构，推动产能扩张，为未来增长奠定基础。分析师看好公司中长期发展，维持“买入”评级。然而，公司仍面临5G进展、智能改造及转型进度不及预期等风险。