20210810-光大证券-中国电信-00728.HK-2021中期业绩点评_基本面改善趋势逐步获验证_5页_534kb

中国电信（0728.HK）2021中期业绩点评总结

核心内容概述

中国电信在2021年中期实现了收入和利润的显著增长，展现出良好的基本面改善趋势。公司通过C端和B端业务的协同发力，推动了整体业绩的提升，并在市场中获得了较高的股息率吸引力，进一步增强了投资价值。

主要观点

收入与利润表现

• 收入增长：2021年上半年公司收入同比增长13%，超出市场预期。
• 终端销售贡献突出：终端销售收入同比增长135%，是收入增长的主要驱动力。
• EBITDA与净利润增长：EBITDA同比增长5%，净利润同比增长27%，剔除一次性收益后的经调整净利润同比增长17%。
• 净利率小幅提升：经调整净利率为7.4%，相比1H20净利率7.2%有所提升。

C端业务改善

• 移动业务收入增长：1H21移动业务收入同比增长8%，主要受益于用户数增长和ARPU企稳。
• 用户数稳步增长：连续16个月环比增长，6M21实现同比增长5.5%。
• ARPU提升：1H21移动ARPU同比增长3%，达到45.7元/月。
• 5G渗透率提升：6M215G用户渗透率达到36%。
• ARPU上升预期：基于存量用户价值化运营、5G用户渗透率提升以及高清视频等特定应用套餐的推出，预计C端ARPU将继续上升。

B端业务转型

• 政企业务收入增长：1H21信息及应用服务收入同比增长17%。
• B端优势：具备云网融合服务能力、政企客户资源优势以及产业链整合型服务能力。
• 5G+产业互联网项目：5G+产业互联网典型项目投资回报率预计超过20%。
• B端增长预期：预计2021年B端政企业务收入同比增长超20%，后续有望持续增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为251亿、277亿、305亿人民币，对应同比增速20.4%、10.3%、10.2%。
• 股息率吸引力增强：当前价2.89港币对应21-23年股息率分别为6.8%、8.1%、9.3%，吸引力显著提升。
• 估值指标：P/E从2019年的9.6降至2023年的7.4，EV/EBITDA从2019年的2.4降至2023年的0.9，显示估值逐步压缩。

股价表现

• 当前价：2.89港元。
• 目标价：4.3港元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 相对表现：近1个月、3个月、1年分别上涨5.5%、14.5%、23.0%。
• 绝对表现：近1个月、3个月、1年分别上涨2.8%、9.5%、32.1%。

财务预测（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

风险提示

• 资金配置风格切换
• 企业内部市场化改革不及预期
• B端业务增长放缓

评级体系说明

市场数据

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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法律主体声明

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特别声明

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