20250408-天风证券-锡业股份-000960.SZ-受益量价齐升_扣非归母净利强劲增长_3页_711kb

锡业股份（000960）总结

核心内容

锡业股份（000960）2024年业绩表现总体稳健，受益于量价齐升和费用优化，尽管部分季度受减值及矿产权益金补缴影响，但全年扣非净利润实现显著增长。公司未来盈利预期良好，投资建议维持“买入”评级。

2024年业绩表现

• 营业收入：419.73亿元，同比下降0.91%。
• 归母净利润：14.44亿元，同比增长2.55%。
• 扣非净利润：19.43亿元，同比增长40.5%。
• Q4表现：
  • 营业收入：127.60亿元，同比增长46.64%。
  • 归母净利润：1.61亿元，同比下降48.63%。
  • 扣非净利润：4.93亿元，同比增长25.47%。

主要影响因素

• 减值影响：2024年Q4计提资产减值损失1.57亿元，主要因锡价下跌。
• 矿产权益金补缴：公司需补缴矿产权益金5.5亿元，计入成本费用，对当年归母净利润影响为4.37亿元。
• 费用优化：四费整体压降2.4亿元，其中管理、销售、财务费用分别下降2.3亿、0.2亿、1.5亿。
• 研发费用增加：研发费用同比增长1.5亿元，显示公司对技术研究的重视。

产品产量与价格

• 产量：
  • 锡：8.48万吨，同比增长6.0%。
  • 铜：13.03万吨，同比增长0.8%。
  • 锌：14.4万吨，同比增长6.9%。
  • 铟锭：127吨，同比增长24.5%。
• 价格：
  • 沪锡均价：24.8万元/吨，同比增长16.9%。
  • 沪锌均价：2.33万元/吨，同比增长8.6%。
  • 沪铜均价：7.5万元/吨，同比增长10.3%。
  • 铟均价：2621元/千克，同比增长47.9%。

未来盈利预期

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为21.6亿、24亿、25亿，对应PE分别为10.22X、9.21X、8.77X。
• EPS：预计2025-2027年分别为1.31元、1.46元、1.53元。

估值与财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：13.43元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 宏观经济环境风险。
• 市场价格波动风险。
• 安全环保风险。

2025年锡价展望

• 供应紧张：2025年锡供应端动荡加剧，主要由于刚果金地缘冲突和马来西亚冶炼厂停产。
• 价格趋势：锡价有望维持强势，公司有望受益。

财务预测摘要

财务比率分析

结论

锡业股份2024年业绩在量价齐升和费用优化的推动下表现良好，尤其扣非净利润增长显著。尽管Q4受减值及矿产权益金补缴影响，但随着锡价上行，预计2025年公司盈利能力将进一步提升。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预期良好，估值逐步下降，反映出市场对公司成长性的认可。