20240825-天风证券-锡业股份-000960.SZ-量价齐升拉动业绩增长_降息在即或支撑锡价偏强运行_3页_739kb

锡业股份半年报点评总结

1. 市场表现与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：1399元（当前为1399元）
• 每股收益（EPS）预测：2024-2026年分别为13.1元/16.5元/19.8元

2. 总结亮点

业绩表现

• 2024年上半年，公司实现营业收入 1878亿元，归母净利润 8亿元，同比增长 681%。
• Q2单季业绩超预期，归母净利润 47亿元，环比跃升 4516%，主要受益于锡价上涨和产量提升。

产品产量

• 铼、铜、锌、铟产量同比大幅增长，分别增长 660%、799%、456%、4242%，产能释放显著。

价格与利润

• 锡价涨幅显著，沪锡主力合约均价 同比上涨21.19%，伦锡均价 同比上涨12.56%。
• 行业毛利率从1139%升至 1290%，锡锭和锡材产品毛利率分别为 1279%、1871%，同比分别增长51%和65%。

3. 扭曲情况分析

供需与政策因素

• 宏观与供给协同驱动锡价上行：
  • 缅甸矿缺口及刚果金矿山扰动加剧供需紧张。
  • 联储降息信号利好锡价，消费电子行业需求或提升。
• 进口库存拐点初现，佤邦库存消耗及矿渣回收政策调整对锡价形成支撑。

4. 风险提示

风险因素

• 原材料供应风险，缅甸矿禁令持续发酵。
• 锡价高位波动。
• 安全与环保领域的不确定性。

5. 投资建议

• 预计2024-2026年净利润分别为 215亿、271亿、326亿元，估值PE分别为 1069倍、849倍、707倍。
• 建议投资者随市场节奏布局，重点关注砷化镓或钨储量扩展带来的长期成长潜力。