> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华锡有色（600301.SH）总结 ## 核心内容 华锡有色在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长39.8%，达到5.3亿元。公司营业收入为30亿元，同比增长9.0%。其中，2026Q2归母净利润达到3.5亿元，同比和环比分别增长54.1%和93.5%。净利增长主要受益于锡价同比上涨51%，均价达到39.6万元/吨，而矿端成本相对固定，利润增长具有弹性。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司盈利能力显著提升，毛利增长28.8%至13.0亿元，期间费用基本稳定。 - **产量情况**：2026H1锡精矿产量同比增长12.2%，锌精矿产量同比小幅下降1.5%，铅锑精矿产量同比下降6.9%。公司同时从锌精矿冶炼中提取铟，产量同比增长3.6%。 - **产能布局**：公司持有并经营三座矿山，分别为铜坑矿、高峰锡矿和佛子冲铅锌矿，其中铜坑矿和高峰锡矿分别有扩产计划，预计2030年前锡和锑产量将翻倍，铅锌产量增长约60%。 - **投资进展**：公司于2026年1月引入关键金属集团作为间接控股股东，上半年投资关键金属研究院13%股权，广西关键金属全产业链布局初步成型。 - **财务预测**：2026-2028年公司EPS预测分别为1.99元、2.10元和2.75元，对应PE分别为24x、23x和17x。公司盈利能力和估值水平持续改善，ROE和毛利率均有提升。 ## 关键信息 ### 矿山概况 - **铜坑矿**：位于南丹县大厂镇，矿区面积15.7786平方公里，证载开采规模350万吨/年，当前产能140万吨/年，扩产99万吨/年，股权比例100%。 - **高峰锡矿**：位于广西南丹大厂镇，矿区面积2.1981平方公里，证载开采规模33万吨/年，扩产至45万吨/年，权益比例58.75%。 - **佛子冲铅锌矿**：位于岑溪市，矿区面积13.2852平方公里，证载开采规模45万吨/年，扩产至80万吨/年，股权比例100%。 - **五吉锑矿**：托管中，权益比例69.96%，当前规模9万吨/年，预计扩产至30万吨/年。 ### 财务数据 - **营业收入**：2026年预计增长21.9%，2027年预计增长8.1%，2028年预计增长17.3%。 - **归母净利润**：2026年预计增长56.9%，2027年增长6%，2028年增长31%。 - **毛利率**：预计从37%提升至43%。 - **EBIT Margin**：预计从27%提升至35%。 - **资产负债率**：稳定在47%左右。 - **企业自由现金流**：预计从883百万元增长至2822百万元。 - **每股收益**：2026年预计为1.99元，2028年预计为2.75元。 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 后续关注两大方向：①关键金属集团推动矿山整合注入；②关键金属研究院研发高纯新材料，推进产品结构升级。 ## 风险提示 - 广西矿权整合进度不及预期； - 关键金属研究院研发产业化落地缓慢； - 锡、锑大宗商品价格大幅下行可能压制盈利。 ## 市场与行业表现 - 公司股价表现优于市场代表性指数，2026年6月收盘价为47.10元，52周最高价77.77元，最低价26.01元。 - 近3个月日均成交额为912.98百万元。 - 2026年6月发布相关研究报告，分析公司业绩和未来增长潜力。 ## 估值指标 - **PE**：从45.3x降至23.7x（2026E）。 - **PB**：从7.5x降至5.5x（2026E）。 - **EV/EBITDA**：从20.6x降至13.0x（2026E）。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：优于大市为股价表现优于市场代表性指数10%以上。 - **行业投资评级**：同上，根据行业指数表现划分。 ## 免责声明 - 本报告所用数据来源合规，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要不代表完整观点，投资者应以完整版本为准。 - 报告信息可能不完整或不准确，公司可能随时更新，投资者需自行关注。 - 投资者应结合自身目标和财务状况进行决策，公司及雇员不承担相关法律责任。