> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锡业股份（000960）2026年中报点评总结 ## 核心内容 锡业股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于主产金属价格的大幅上升以及产量的稳步提升。公司营收和归母净利润均实现同比增长，且扣非净利润增长更为明显，显示出公司盈利能力的增强。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：315.73亿元，同比增长49.7%。 - **2026H1归母净利润**：15.04亿元，同比增长41.6%。 - **2026H1扣非净利润**：19.46亿元，同比增长49.3%。 - **2026Q2营收**：160.21亿元，同比增长40.97%，环比增长3.02%。 - **2026Q2归母净利润**：6.36亿元，同比增长13.09%，环比下降26.69%。 - **2026Q2扣非净利润**：10.94亿元，同比增长35.13%，环比增长28.48%。 - **非经常性损益**：公司于26Q2对部分固定资产进行报废处置和对长期待摊费用进行一次性摊销，形成非经常性损益约-4.4亿元。 ### 2. 产量增长 - **锡产量**：5.18万吨，同比增长7.7%。 - **铜产量**：6.92万吨，同比增长10.7%。 - **锌产量**：7.23万吨，同比增长3.6%。 - **铟产量**：63吨，同比下降11.3%。 - **金产量**：1024千克，同比增长81.2%。 - **银产量**：89吨，同比增长50.8%。 ### 3. 价格表现 - **SHFE 锡均价**：39.6万元/吨，同比增长51%。 - **SHFE 锌均价**：2.43万元/吨，同比增长5%。 - **SHFE 铜均价**：10.2万元/吨，同比增长32%。 - **精铟均价**：438.8万元/吨，同比增长67%。 ### 4. 资源与产能布局 - **尾矿资源利用**：公司持续推进风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地建设，其中风筝山一期已投入运营。 - **卡房矿区开发**：加强资源勘查，提升未来钨、锡资源的增储与开发利用水平。 - **赤峰大井子锡业并购**：2026年6月15日，公司以1.77亿元获得赤峰大井子锡业100%股权，整合国内锡冶炼产能，推动“北方锡都”建设，助力构建以云南个旧、湖南郴州和内蒙古赤峰为核心的纵向一体化锡产业链。 ### 5. 市场地位 - **2025年锡产量**：9.12万吨，国内市占率53.35%，全球市占率27.16%。 - **自2005年以来**：锡产销量稳居全球第一，公司持续巩固行业龙头地位。 ### 6. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：39.4/46.7/50.9亿元，对应PE分别为14.6/12.3/11.3倍（截至2026年8月25日）。 - **维持“买入”评级**：公司资源端与冶炼端持续扩张，有望充分受益于金属价格上涨。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **营业总收入**：2026E为55,431亿元，同比增长27.33%。 - **归母净利润**：2026E为3,941亿元，同比增长100.43%。 - **EPS**：2026E为2.40元/股。 - **P/E**：2026E为14.57倍。 - **P/B**：2026E为2.47倍。 - **ROE-摊薄**：2026E为16.22%。 - **ROIC**：2026E为12.56%。 - **资产负债率**：2026E为39.19%，较2025A有所下降。 ### 现金流与资本结构 - **经营活动现金流**：2026E为8,913亿元，显著增长。 - **投资活动现金流**：2026E为-542亿元，主要用于资本开支。 - **筹资活动现金流**：2026E为-2,295亿元，显示公司仍处于扩张阶段。 - **现金净增加额**：2026E为6,041亿元，显示公司流动性状况良好。 ### 风险提示 - **锡价波动风险**：金属价格波动可能影响公司盈利能力。 - **宏观经济变化风险**：市场环境变化可能对公司业绩产生影响。 - **生产不及预期风险**：资源开发与产能建设可能面临不确定性。 ## 总结 锡业股份在2026年上半年展现出强劲的增长势头，受益于金属价格的大幅上涨和产量的稳步提升。公司通过并购赤峰大井子锡业，进一步强化其在锡冶炼领域的地位，并推进尾矿资源利用和矿区资源勘查，为未来产能扩张奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来盈利能力的乐观预期。公司维持“买入”评级，但需关注锡价波动及宏观经济变化等潜在风险。