20200915-天风证券-银行行业深度研究_纽约梅隆银行—独具特色的托管银行_26页_2mb

纽约梅隆银行总结

核心内容

纽约梅隆银行（BNY Mellon）是全球最大的托管机构之一，托管规模达37.1万亿美元（19年末）。其前身是1784年成立的纽约银行和1869年成立的梅隆金融公司，于2007年合并成立。此后，纽约梅隆剥离了传统商业银行业务，专注于资产托管和资产管理，形成了以投资服务和投资管理为核心的业务模式。

主要观点

1. 行业地位突出：托管行业集中度高，纽约梅隆在全球托管市场中占据重要地位，15年末占全球托管市场份额的23%，1H20美国TOP4托管规模达到118.7万亿美元，行业集中度较高。
2. 轻资产型银行：纽约梅隆银行以中间业务为主，非息收入占比约80%，传统信贷业务较少，承担信用风险较小，因此在疫情下业绩相对稳定，净利润仅下降1.68%。
3. 业务多元化：投资服务板块贡献约73%的营业收入，投资管理板块贡献约23%，两者协同效应明显，为客户提供综合金融服务解决方案。
4. 低估值之谜：纽约梅隆的净资产中商誉占比高达41.9%，导致其PB估值偏低。而中国上市银行商誉占比小，估值相对较高。
5. 技术驱动发展：纽约梅隆重视IT投入，发展全球托管业务，并在区块链、人工智能等技术应用上处于行业前沿。
6. 托管与资管协同发展：托管和资产管理相互促进，纽约梅隆是全球第七大资产管理公司，拥有13个资管子公司，覆盖多种投资策略。
7. 业务转型趋势：托管服务由基础服务向增值服务延伸，包括现金管理、证券借贷、信息服务、绩效评估等，增强客户粘性与盈利能力。

关键信息

• 托管规模：19年末纽约梅隆托管规模为37.1万亿美元，是全球最大的托管机构。
• 非息收入占比：纽约梅隆的非息收入占比约80%，显著高于传统商业银行。
• 资本充足率：纽约梅隆银行的一级资本充足率较高，19年末达14.8%，高于美国其他大行。
• 商誉占比：19年末，纽约梅隆商誉占净资产比重为41.9%，导致估值偏低。
• 科技投入：纽约梅隆加大IT投入，推动自动化和数字化转型，提升运营效率和客户体验。
• 投资建议：我国托管市场发展空间较大，托管业务作为低资本占用的中间业务，抗风险能力强，成为银行转型的重要方向。
• 风险提示：疫情失控、资产质量恶化、息差收窄等风险可能对银行造成影响。

重点标的推荐

投资建议

• 托管业务资本占用低，抗风险能力强，是银行转型的重要方向。
• 国内托管市场空间广阔，后疫情时代经济稳步复苏，银行股估值有望合理修复。
• 四季度估值切换值得关注，国内银行股存在投资机会。

风险提示

• 疫情失控导致经济失速。
• 资产质量大幅恶化。
• 息差大幅收窄。

商誉影响分析

行业趋势

• 托管行业集中度不断提升，纽约梅隆作为行业龙头，具备较强的市场竞争力。
• 托管与资产管理相互促进，推动银行向轻资产转型。
• 随着科技发展，托管银行在IT系统建设、自动化、区块链等技术应用上持续发力，提升服务效率与安全性。

总结

纽约梅隆银行凭借其轻资产模式和强大的托管与资管能力，在全球金融体系中占据重要地位。其业务多元化、非息收入占比高、资本充足率强，使得其在疫情中表现优于传统银行。然而，由于高商誉占比，其估值相对偏低。国内托管市场正在蓬勃发展，托管业务作为低资本占用、高盈利潜力的中间业务，对银行转型具有重要意义。