20160830-国金证券-北京银行-601169.SH-信贷客群独具特色_创新驱动中收高增长_11页_953kb

详细总结

核心内容

本文档对一家大型城商行（北京银行）进行了深入分析，涵盖其市场表现、业务特色、互联网金融发展、中报业绩亮点及投资建议等方面，整体给出“买入”投资评级。

主要观点

• 公司是全国资产规模和净利润规模最大的城商行之一，2015年末在资产规模和净利润方面均领先同业。
• 业务地域分布从单一北京扩展至全国，异地利润贡献超过30%，显示公司正在实现全国化布局。
• 公司专注于小微金融和特色金融，其中小微金融占对公贷款比例接近50%，特色金融（如科技贷、文化贷、绿色金融）占对公贷款比例超过23%。
• 积极拥抱互联网金融，直销银行、京医通等互金业务快速成长，尤其直销银行客户数和资金量实现爆发式增长。
• 中报数据显示，公司营业收入和净利润保持增长，中收（中间业务收入）强劲增长，主要得益于投行业务、交易银行业务和资管业务的发展。
• 当前股价对应2016年PB为0.89倍，估值优势明显，建议买入。

关键信息

公司概况

• 市场价格：8.87元人民币
• 已上市流通A股：15,206.68百万股
• 总市值：134,883.21百万元
• 年内股价最高最低：11.24/8.35元
• 沪深300指数：3311.99
• 上证指数：3074.68

业务发展

• 小微金融：占对公贷款比例接近半壁江山，贷款余额2351亿元，同比增长19%。
• 特色金融：科技金融、文化金融、绿色金融贷款余额分别为710亿、330亿、260亿元，增速分别为11.3%、49%、41.3%。
• 互金平台：直销银行客户数达28.4万，资金量余额10.8亿元，储蓄余额（含保本理财）9.5亿元。京医通累计发卡量同比增长73.6%。

中报亮点

• 营业收入：246.55亿元，同比增长14.58%
• 归母净利润：106.21亿元，同比增长5.83%
• 不良率：1.13%，较一季度末提升2BP
• 拨备覆盖率：279.9%，较一季度末下降约7个百分点
• 手续费及佣金净收入：60亿元，同比增长50%
• 零售业务税前贡献提升至16.4%

盈利预测与估值

• 2016年业绩预计同比增长6%
• 当前股价对应2016年PB为0.89倍，估值优势显著
• 给予公司“买入”投资评级

结构化信息

业务增长数据

• 2014A | 2015A | 2016E | 2017E | 2018E
• 主营收入 | 36878 | 44081 | 47048 | 51910 | 61166
• 净利润 | 15,623 | 16,839 | 17,843 | 19,250 | 21,367
• 每股收益（元） | 1.48 | 1.33 | 1.39 | 1.46 | 1.63
• 每股净资产（元） | 9.08 | 8.81 | 9.96 | 11.19 | 12.56
• P/E | 5.96 | 6.64 | 6.34 | 6.04 | 5.42
• P/B | 0.97 | 1.00 | 0.89 | 0.79 | 0.70

资产负债表数据

• 总资产 | 1,524,437 | 1,844,909 | 2,055,508 | 2,253,437 | 2,475,246
• 贷款总额 | 675,288 | 775,390 | 900,477 | 1,051,887 | 1,227,259
• 客户存款 | 922,813 | 1,022,300 | 1,144,976 | 1,293,823 | 1,462,020
• 股东权益 | 95,903 | 116,551 | 144,006 | 159,635 | 176,982

资产质量数据

• 不良贷款 | 5,784 | 8,655 | 10,776 | 12,886 | 14,628
• 不良率 | 0.86 | 1.12 | 1.20 | 1.23 | 1.19
• 拨备覆盖率 | 356 | 317 | 326 | 338 | 380
• 拨贷比 | 3.05 | 3.54 | 3.90 | 4.14 | 4.53
• 信用成本 | 4,734 | 7,624 | 9,599 | 10,320 | 13,405

估值指标

• ROAA (%) | 1.09 | 1.00 | 0.91 | 0.89 | 0.90
• ROAE (%) | 17.96 | 15.85 | 13.70 | 12.68 | 12.70
• 每股净资产 | 9.08 | 8.81 | 9.96 | 11.19 | 12.56
• EPS | 1.48 | 1.33 | 1.39 | 1.46 | 1.63
• 股利 | 2640.00 | 3168.00 | 3356.89 | 3621.57 | 4019.82
• DPS | 0.25 | 0.25 | 0.26 | 0.27 | 0.31
• 股息支付率 | 16.90 | 18.81 | 18.81 | 18.81 | 18.81

风险提示

• 经济持续下行，信用风险持续爆发
• 市场系统性风险
• 公司经营风险

投资建议与盈利预测

• 公司具有显著的业务特色，科技金融、文化金融、绿色金融等业务已形成中小企业信贷特色
• 互金平台业务持续发力，直销银行、京医通等业务快速发展
• 投行、交易等中间业务创新驱动中收高速增长
• 2016年业绩预计同比增长6%
• 当前股价对应2016年PB为0.89倍，估值优势明显
• 给予公司“买入”投资评级

风险提示

• 经济持续下行，信用风险持续爆发
• 市场系统性风险
• 公司经营风险等

附录：相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	0	0	0	0
增持	0	0	0	0	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00

评分说明：

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值的对比。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率计算方法为：扣除行业内所有亏损股票后，当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发
• 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性
• 报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议
• 客户应结合自身情况考虑是否采纳本报告建议，必要时咨询独立投资顾问