20180114-招商证券-建筑行业定期报告_中游制造链上的机会_关注专业工程和钢结构_25页_2mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月14日建筑行业的市场情况与发展趋势，重点指出PPP（政府与社会资本合作）项目正处于调整期，资金面是当前压制估值的关键因素，而政策和估值的底部已现。同时，建筑行业整体表现不佳，但部分细分领域如专业工程和钢结构仍具机会。此外，报告还关注了央企订单增长、国企改革、行业估值及市场动态。

主要观点

1. PPP项目调整期：

   • PPP项目库正处于整改期，银行放贷趋于谨慎，叠加利率高企和年底资金紧张，资金面成为压制估值的关键。
   • 长期来看，PPP仍是政府投资的重要工具，但未来将逐步进入稳态，地方政府将更加关注财政风险。
   • 推荐个股：岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态，积极关注丽鹏股份。

2. 央企订单增长与低估值优势：

   • 基建央企新签订单延续高速增长，如中国化学（同比增长59.18%）、中国中冶（同比增长25.90%）。
   • 央企估值普遍较低，如中国建筑（估值不到9倍）、葛洲坝（约9倍）。
   • 推荐个股：中国建筑、中国化学、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。

3. 新时代国企改革：

   • 国企改革继续深入，重点推荐上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团、上海建工。
   • 建议关注国企改革四条主线：央企合并预期、集团资产注入、壳价值、以及改革带来的投资机会。

关键信息

行业概况

• 股票家数：116只，占比3.4%。
• 总市值：18486亿元，占比3.3%。
• 流通市值：14817亿元，占比3.4%。
• 建筑行业表现：本周下跌1.47%，整体表现较差。

个股推荐

公司动态

• 订单增长：

  • 四川路桥全年中标金额增长138.72%。
  • 腾达建设中标金额同比增长74.44%。
  • 铁汉生态中标金额达35.81亿元，占16年营收64.32%。
  • 中国中建新签合同增长12.68%。

• 股东减持与增持：

  • 多家公司发生重要股东增减持，如美尚生态、云投生态、腾达建设等。
  • 中国中冶高管配偶增持1148万股，金额为5319万元。
  • 岭南园林、文科园林、棕榈股份等完成员工持股计划。

• 重大合作与战略：

  • 中国中铁与地方政府签署战略合作框架协议，拟总投资1000亿元。
  • 岭南园林拟设立合伙企业，投资生态领域。
  • 启迪设计拟收购嘉力达，交易金额6.5亿元。

市场回顾

• 行业表现：建筑行业本周下跌1.47%，在所有行业中表现最差。

• 子行业表现：

  • 园林：-1.91%
  • 铁路建设：-1.67%
  • 路桥施工：-1.47%
  • 装饰：-1.27%
  • 钢结构：-1.21%

• 个股涨跌幅：

  • 涨幅前五：普邦股份（+11.37%）、维业股份（+9.31%）、建科院（+8.07%）、中泰桥梁（+7.19%）、设计总院（+6.89%）。
  • 跌幅前五：亚翔集成（-9.45%）、中设股份（-8.09%）、中国中冶（-7.58%）、浙江交科（-6.99%）、云投生态（-6.76%）。

行业要闻简评

宏观

1. 央行：12月M2增速同比8.2%，新增人民币贷款5844亿元。
2. CPI同比上涨1.6%，12月CPI同比增1.8%。
3. PPI同比上涨6.3%，12月PPI同比增4.9%。
4. 国开行将增发不超过130亿元金融债。
5. 海关总署：2017年中国进出口总值27.79万亿元，同比增14.2%。
6. 环保税法实施，推动绿色发展。

地产相关

1. 房企掘金存量房，物业和装修迎来发展机遇。
2. 2018年房地产迎来长效机制关键年，调控趋向一城多策。
3. 中国多地土拍租赁地频繁出现，高价地“谢幕”，自持物业“兴起”。
4. 31家上市房企2017年销售额达3.37万亿元，同比增五成。
5. 房企境外融资总额超过2590亿元。

其他

1. 2018年我国将造林超1亿亩。
2. 20个省份PPP新政出炉，监管政策再度加码。
3. 2017年11月起，银行对PPP项目态度转为谨慎。
4. 20多省份出台重点群体增收计划，覆盖两三亿人口。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

行业估值情况

• 建筑行业2017年整体PE为13.70倍，处于A股偏低水平。
• 子行业PE：
  • 钢结构：32.38倍
  • 园林：25.94倍
  • 装饰：25.58倍
  • 化学工程：20.32倍
  • 国际工程：15.08倍
  • 水利工程：13.52倍
  • 路桥施工：12.76倍
  • 铁路建设：11.68倍
  • 房屋建设：9.10倍

未来展望

• PPP项目将逐步进入稳态，地方政府更关注财政风险。
• 央企订单增长可持续，行业集中度提升。
• 国企改革持续推进，重点推荐改革标的及资产注入机会。
• 钢结构和专业工程领域将受益于资本开支增加，建议关注鸿路钢构、杭萧钢构、中国化学等。