2017-国防军工：军工板块上半年稳定增长，关注景气度较高的电子元器件板块以及后续改革进展_34页-1mb

国防军工行业总结

核心内容

2017年军工板块整体实现稳定增长，行业作为高贝塔行业，年初至今累计跌幅为9.42%，但部分优质个股表现亮眼。中报数据显示，91家军工上市公司中有72家实现收入增长，平均收入增速达24.77%，中位数为15.86%。电子元器件板块成为军工行业景气度最高的子板块，与市场风格更匹配，建议重点关注。

主要观点

1. 行业整体表现：军工板块在2017年中报期间实现稳定增长，部分公司业绩增长显著。
2. 电子元器件板块：作为军工行业中景气度最高的子板块之一，电子元器件公司如航天电子、雷科防务、天银机电、全信股份、火炬电子等表现突出。
3. 改革推进：2017年是国防科技工业改革的关键年，建议关注科研院所改制、混改等改革进展。
4. 地缘政治影响：地缘政治紧张局势，如朝鲜半岛、中印边境等，对军工板块形成刺激，预计相关事件数量将增加。
5. 投资建议：推荐中航光电、国睿科技、四创电子、中直股份、中航黑豹等公司，建议关注其在军工改革和行业景气度提升中的机会。

关键信息

• 市场表现：2017年第33周，上证综指上涨1.92%，中证军工指数下跌1.07%，跑输大盘。
• 融资情况：核心军工标的融资余额为229.70亿元，仍相对较高。
• 基金持仓：二季度基金对军工板块投资热度下降，偏好低估值、电子元器件类个股。
• 行业景气度：电子元器件板块景气度高，建议持续关注。
• 投资标的：推荐中航光电、国睿科技、四创电子、中直股份、中航黑豹等公司。

个股点评

天银机电（300342）

• 业绩表现：上半年实现营收3.78亿元，同比增长24.95%；归母净利润9212万元，同比增长28.14%。
• 业务增长：家电业务受益于能效新标，军工业务市场拓展顺利，带动业绩增长。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：战略转型推进速度不及预期，军品交付进度不及预期。

中航机电（002013）

• 业绩表现：上半年实现营收40.34亿元，同比增长7.47%；归母净利润1.80亿元，同比增长17.93%。
• 业务增长：航空业务带动整体业绩增长，聚焦主业提升盈利能力。
• 投资建议：看好公司航空机电板块的发展前景。
• 风险提示：军品研制交付进度不及预期，资产注入进度不及预期。

全信股份（300447）

• 业绩表现：上半年实现营收2.74亿元，同比增长56.27%；归母净利润6367万元，同比增长32.36%。
• 业务增长：新产品研发和市场拓展取得显著成效，完成常康环保收购。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：新产品研发和推广进度不及预期，下游型号定型进度不及预期。

高德红外（002414）

• 业绩表现：上半年实现营收3.16亿元，同比增长4.42%；归母净利润4630.41万元，同比增长20.55%。
• 业务增长：红外核心元器件实现突破，武器系统产品定型批产稳步推进，民品市场拓展顺利。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：红外成像市场竞争加剧，民品市场推广不及预期。

雷科防务（002413）

• 业绩表现：上半年实现营收2.95亿元，同比增长75.43%；归母净利润5046万元，同比增长15.72%。
• 业务增长：内生增长与外延并购共同带动收入增长，实施股权激励计划。
• 投资建议：看好公司长期发展。
• 风险提示：军品研制进度不及预期，民品市场拓展进度不及预期。

星网宇达（002829）

• 业绩表现：上半年实现营收1.09亿元，同比增长13.94%；归母净利润1932万元，同比增长7.63%。
• 业务增长：传统业务进展顺利，新业务布局实现突破。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：新产品研发推广进度不及预期，民用领域市场竞争加剧。

瑞特股份（300600）

• 业绩表现：上半年实现营收2.35亿元，同比增长29.73%；归母净利润5825.99万元，同比增长20.13%。
• 业务增长：受益于海军舰船快速列装，持续推进研发及市场开拓。
• 投资建议：看好公司未来增长潜力。
• 风险提示：新产品研发进度不及预期，海军舰船列装速度不及预期。

中光防雷（300414）

• 业绩表现：上半年实现营收1.62亿元，同比下降11.51%；归母净利润1971万元，同比下降46.62%。
• 业务增长：传统业务进展顺利，新业务布局实现突破。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：5G网络建设进程不及预期，资产收购进程不及预期。

航新科技（300424）

• 业绩表现：上半年实现营收1.95亿元，同比增长14.90%；归母净利润2174.19万元，同比增长8.50%。
• 业务增长：设备研制及保障、航空维修及服务业务增长显著。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：通航开放不及预期，产品研发进度不及预期。

中航电测（300114）

• 业绩表现：上半年实现营收5.86亿元，同比增长15.88%；归母净利润7090万元，同比增长15.67%。
• 业务增长：防务业务有所下滑，但光学材料与器件业务快速增长。
• 投资建议：看好公司未来增长潜力。
• 风险提示：军品列装进度不及预期，兵器工业集团改革不及预期。

国睿科技（600562）

• 业绩表现：上半年实现营收4.40亿元，同比增长0.03%；归母净利润7891.02万元，同比下降5.23%。
• 业务增长：轨交业务高速增长，研发投入持续推进。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：军品交付进度不及预期，产品研发的不确定性。

四创电子（600990）

• 业绩表现：上半年实现营收9.32亿元，同比下降0.13%；归母净利润亏损4322.72万元。
• 业务增长：防务业务有所下滑，但光学材料与器件业务快速增长。
• 投资建议：看好公司全年业绩表现。
• 风险提示：军品列装进度不及预期，兵器工业集团改革不及预期。

光电股份（600184）

• 业绩表现：上半年实现营收4.92亿元，同比下降1.19%；归母净利润745万元，同比增长0.51%。
• 业务增长：防务业务有所下滑，光学材料与器件业务快速增长。
• 投资建议：看好公司长期发展前景。
• 风险提示：军品列装进度不及预期，兵器工业集团改革不及预期。

行业动态跟踪

国内动态

1. 台湾首颗自主研制卫星在美发射升空：台湾首颗自主研制卫星福卫五号在美发射，首次与北极追踪站通联。
2. 中国舰队在西印度洋演习：中国舰队在西印度洋展开实战化攻防演练，检验作战能力。
3. 轰-6远洋训练首次飞至纪伊半岛海域：轰-6首次飞至纪伊半岛海域，空军强调将继续加强远洋训练。
4. 中方回应印度修公路运部队到中印边界：中方认为印度此举自相矛盾，不符合和平稳定。
5. 朱日和首次开打，陆军合成旅首亮相：朱日和首次组织合成旅基地化训练，体现军队改革。
6. 海军新型战机在南海夜航单飞：新型战机进行夜航训练，提升实战能力。
7. 首艘国产航母进入最后攻坚阶段：国产航母进入攻坚阶段，争取尽快交付部队。
8. 红箭11反坦克导弹首次公开：红箭11导弹在装甲日首次公开，体现军工技术进步。

国际动态

1. 朝鲜发射疑似短程弹道导弹：朝鲜向东海方向发射数枚疑似短程弹道导弹，美方认为未构成威胁。
2. 印度大单购买海军直升机：印度计划花费100亿美元购买234架海军直升机。
3. 日本防卫省敲定2018年度概算要求：日本防卫省预算创新高，计划部署新型陆基反导系统。
4. 美军全面更新陆海空核力量：美军计划在未来10年内投入3500亿美元更新核力量，未来30年或达1万亿美元。
5. 美海军暂停舰队全球行动：因事故频发，美海军暂停舰队在全球范围的行动。
6. 特朗普宣布南亚新战略：特朗普强调发展与印度的战略伙伴关系，支持其参与阿富汗地区发展。

投资建议

• 推荐标的：中航光电、国睿科技、四创电子、中直股份、中航黑豹、耐威科技。
• 理由：电子元器件板块景气度高，符合市场风格；军工改革持续推进，相关标的受益；部分公司业绩增长显著，具有良好的成长性。

风险提示

• 行业风险：军品交付进度不及预期；新产品研发及推广进度不及预期；地缘政治不确定性增加。
• 市场风险：通信行业需求放缓；民品市场竞争加剧；资产收购进程不及预期。

图表目录

• 图表1：上证综指和中证军工指数涨跌幅对比
• 图表2：年初至今各行业涨跌幅情况
• 图表3：核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图
• 图表4：日本防卫省发布轰6飞行路线及相关照片
• 图表5：中国空军官方微博发布轰6训练信息
• 图表6：大连船舶重工集团报道截图
• 图表7：红箭-11反坦克导弹全貌
• 图表8：上市公司2017年半年度报告业绩整理
• 图表9：军工板块上市公司2017年半年报发布时间表
• 图表10：一周重要公告汇总