20170905-华创证券-国防军工行业_军工板块2017H1整体稳定增长_推荐电子元器件领域优质标的_13页_1mb

国防军工行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，军工板块上市公司整体实现稳定增长，归母净利润达83.99亿元，同比增长1.05%。剔除亏损公司后，盈利公司共实现归母净利润89.03亿元，同比增长8.79%。其中，依靠内生盈利的62家公司实现归母净利润72.44亿元，同比增长5.81%。整体来看，军工板块在长期趋势下能够保持稳定增长，尤其在军队改革完成和武器装备列装加速的背景下，未来2-3年有望实现较快增长。

主要观点

1. 军工板块整体增长稳定

• 2017年上半年：军工板块实现归母净利润83.99亿元，同比增长1.05%。
• 盈利公司：78家公司盈利，其中53家同比增长，25家同比下降。
• 军费支出与业绩增速：2014-2016年军工板块归母净利润复合增速为9.74%，与国防支出增速基本一致，但每年业绩增长并不平稳，主要受军队改革、五年计划执行情况及产品研制进度等因素影响。

2. 结构性景气关注三大领域

军工板块内部呈现结构性景气，主要集中在以下领域：

（一）国企与民参军企业对比

• 国有企业：共49家，40家盈利，总利润52.68亿元，同比增长10.13%，但三年复合增速仅为0.73%。
• 民营企业：共38家，全部盈利，总利润31.31亿元，同比增长-11.25%，但三年复合增速高达40.07%。
• 分析：国企多为军工集团下属总装或分系统生产商，业绩稳定但增长缓慢；民企多为三级配套商，增长潜力大但波动性高。

（二）产业链等级对比

军工企业可分为总装生产商、分系统生产商、其他上游产品生产商或服务提供商：

• 总装和分系统生产商：上半年利润体量占比小，航空发动机、航天领域相对景气，但长期增长受资本运作影响较大。
• 上游产品生产商：上半年业绩更能反映全年情况，电子元器件、仿真与信号处理等领域景气度较高，预计未来保持稳健增长。

关键信息

3. 投资建议

• 推荐领域：航空发动机、航天产业链、高端电子元器件。
• 基金偏好：二季度基金偏好的标的集中于电子元器件领域，因其估值较低、抗风险能力强且成长性好。
• 推荐公司：
  • 中航光电：军用连接器龙头，已进入通讯、新能源汽车等民用领域。
  • 火炬电子：军工电容器龙头，新产品钽电容器有望放量，陶瓷基复合材料项目即将投产。

4. 附录信息

• 图表1：2017H1军工板块整体业绩情况。
• 图表2：军工板块利润及增速与军费增速对比。
• 图表3：国有企业与民营企业对比。
• 图表4-7：总装、分系统及上游产品生产商利润情况。
• 分析师信息：姚婕、周佳莹等分析师，提供军工行业研究支持。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

总结

2017年上半年军工板块整体稳定增长，但增长速度不均，主要受到军队改革、五年计划执行及产品研制周期等因素影响。未来2-3年，随着军队改革的完成和武器装备列装进程的加快，军工行业有望实现较快增长。结构性景气集中在航空发动机、航天产业链和高端电子元器件领域，其中电子元器件板块因抗风险能力强、成长性好，成为基金偏好的重点。建议投资者关注具备成长性的民参军企业及电子元器件领域优质标的。