20201025-中泰证券-国防军工行业周报_被动电子元器件业绩大超预期_预示军工行业整体景气度提升_12页_1mb

国防军工行业周报（10.19-10.25）总结

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现略显疲软，申万国防军工指数下降4.60%，中证国防指数下降5.78%，均低于上证综指。军工板块估值处于相对高位，但部分核心公司业绩超预期，预示行业景气度提升。重点公司中，振华科技、鸿远电子、火炬电子、睿创微纳、航天发展、航天电器、中航光电、红相股份、新雷能、中航高科、北摩高科、光威复材、西部超导、中航沈飞、航发动力、中直股份、航天彩虹、中航电子等表现突出，多数公司评级为“买入”。

主要观点

1. 行业景气度提升

• 被动电子元器件业绩超预期：火炬电子与宏达电子第三季度净利润分别同比增长94.67%与143.04%，表明上游元器件领域景气度较高，未来有望向中下游传导。
• 军工行业整体增长：截至本周，约七成公司实现了营收和净利润增长，其中15家营收同比增长，16家净利润同比增长，显示行业整体向好。
• 国防现代化建设推进：2020年军费预算保持稳定增长，新一代主战装备列装加速，带动全行业景气度提升。

2. 成长与改革长期看好

• 成长层面：军工行业受益于国防现代化建设，重点关注航空、国防信息化及新材料领域。
• 航空板块：新一代武器装备列装加速，尤其关注“20系列”主战飞机的列装。
• 国防信息化板块：军改影响逐渐消除，叠加自主可控与高端升级，或迎来补偿式采购。
• 新材料板块：在装备中的价值占比提升，市场空间快速增长。
• 改革层面：军工集团资产证券化率较低，持续整合资源，混改推进激发企业活力，重点关注航空和电科集团的资产注入与混改进程。
• 盈利能力提升：军品定价改革推进，国有军工企业盈利能力有望提升，突破5%的净利润上限。

关键信息

1. 市场表现

• 行业整体表现：申万国防军工指数本周下降4.60%，中证国防指数下降5.78%。
• 个股表现：
  • 涨幅第一：晨曦航空（+33.80%）
  • 跌幅第一：睿创微纳（-14.48%）
  • 成交量第一：通裕重工（12.90亿股）
• 估值表现：截至本周五，军工板块PE（TTM）为72.70倍，略低于上周。

2. 重点公司估值

3. 推荐标的

• 被动电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子
• 信息化：睿创微纳、航天发展、航天电器、中航光电
• 民参军：上海沪工、红相股份、新雷能
• 新材料：中航高科、北摩高科、光威复材、西部超导
• 主机厂：中航沈飞、航发动力、中直股份、航天彩虹
• 改革标的：中航电子、四创电子
• 行业龙头：军工龙头ETF、中证国防ETF

4. 风险提示

• 军民融合产业政策落地未达预期
• 武器装备列装进展不及预期
• 周边及国内局势多变
• 行业估值过高

附：相关报告

• 《从阿美之战看现代化战争趋势，无人化、智能化成主流方向》
• 《周边热点事件不断，行业景气度持续向上》

附：图表说明

• 图表1：国防军工行业（申万）周涨跌幅
• 图表2：近一年军工指数和沪深300走势
• 图表3：近一年申万国防军工二级子行业指数走势
• 图表4：上周涨跌幅前五标的
• 图表5：军工指数PE走势图
• 图表6：申万国防军工子版块PE走势图
• 图表7：近一年股票周成交量走势（亿股）
• 图表8：截至本周三季报业绩披露情况
• 图表9：上周产业新闻
• 图表10：上周军情速递
• 图表11：上周公司动态
• 图表12：重点公司估值表

附：投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。