20170828-华创证券-国防军工行业周报_军工板块上半年稳定增长_关注景气度较高的电子元器件板块以及后续改革进展_34页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

2017年上半年，国防军工行业整体保持稳定增长，其中电子元器件板块表现尤为突出。军工板块上市公司中，已有72家公司实现收入同比增长，整体收入增速平均达24.77%，中位数为15.86%。同时，2017年是国防科技工业改革的关键年，地缘政治紧张局势也对军工板块形成刺激，相关事件数量将大幅增加，应持续关注朝鲜半岛及中印边境局势的后续发展。

主要观点

• 军工板块表现：2017年第33周，中证军工指数下跌1.07%，跑输上证综指。年初至今，军工板块跌幅达9.42%，但部分核心军工标的融资余额相对较高，显示市场对其持续关注。
• 电子元器件板块：作为军工行业中景气度最高的子板块之一，电子元器件板块在上半年表现出较强的盈利能力与成长性，建议重点关注。
• 基金持仓变化：二季度基金对军工板块投资热度继续下降，但对低估值、主营业务为电子元器件的个股偏好增加，认为其符合当前市场风险偏好。
• 行业改革与军工资产注入：2017年将是国防科技工业改革的关键年，应关注科研院所改制、混改等进展。推荐中直股份和中航光电作为年度标的，同时关注四创电子、国睿科技等受益于改革的个股。

关键信息

• 行业数据：2017年军工板块上市公司中，91家公司发布中报，72家实现收入增长，整体收入增速平均为24.77%。
• 融资余额：截至2017年，核心军工标的融资余额为229.70亿元，较2014年4月增长近2倍，显示市场关注度较高。
• 地缘政治影响：2017年地缘政治局势紧张，朝鲜半岛及中印边境局势变化将对军工板块形成刺激，建议关注。
• 改革推进：2017年是推进国防科技工业改革的关键年，建议关注科研院所改制、混改等改革进展。

个股点评

天银机电（300342）

• 业绩表现：上半年营收3.78亿元，同比增长24.95%，归母净利润9212万元，同比增长28.14%。
• 业务亮点：家电业务受益于能效新标，军工电子业务增长显著，尤其是变频控制器和PTC起动器销售增长迅速。
• 投资建议：看好公司长期发展前景，建议关注。

中航机电（002013）

• 业绩表现：上半年营收40.34亿元，同比增长7.47%，归母净利润1.80亿元，同比增长17.93%。
• 业务亮点：航空业务增长带动整体业绩，公司推进航空机电板块整合，提升盈利能力。
• 投资建议：看好公司作为航空机电龙头的发展前景，建议关注。

全信股份（300447）

• 业绩表现：上半年营收2.74亿元，同比增长56.27%，归母净利润6367万元，同比增长32.36%。
• 业务亮点：组件业务增长显著，完成常康环保收购，切入军用海水淡化装备市场。
• 投资建议：看好公司新产品进入收获期，建议关注。

高德红外（002414）

• 业绩表现：上半年营收3.16亿元，同比增长4.42%，归母净利润4630.41万元，同比增长20.55%。
• 业务亮点：红外核心元器件实现突破，武器系统产品定型批产稳步推进，海外销售逐步打开。
• 投资建议：看好公司红外技术及武器系统业务的持续增长，建议关注。

雷科防务（002413）

• 业绩表现：上半年营收2.95亿元，同比增长75.43%，归母净利润5046万元，同比增长15.72%。
• 业务亮点：内生增长与外延收购共同带动收入增长，完成对博海创业的收购，完善雷达产业链。
• 投资建议：看好公司军工信息化业务及协同效应，建议关注。

星网宇达（002829）

• 业绩表现：上半年营收1.09亿元，同比增长13.94%，归母净利润1932万元，同比增长7.63%。
• 业务亮点：传统业务稳定增长，新业务布局实现突破，尤其是无人机和红外探测领域。
• 投资建议：看好公司新业务增长潜力，建议关注。

瑞特股份（300600）

• 业绩表现：上半年营收2.35亿元，同比增长29.73%，归母净利润5825.99万元，同比增长20.13%。
• 业务亮点：受益于海军舰船快速列装，持续推进研发与市场开拓。
• 投资建议：看好公司军工业务增长，建议关注。

中光防雷（300414）

• 业绩表现：上半年营收1.62亿元，同比下降11.51%，归母净利润1971万元，同比下降46.62%。
• 业务亮点：推进军工外延并购，轨交防雷业务进展顺利。
• 投资建议：看好公司长期发展前景，建议关注。

航新科技（300424）

• 业绩表现：上半年营收1.95亿元，同比增长14.90%，归母净利润2174.19万元，同比增长8.50%。
• 业务亮点：设备研制及保障业务恢复，航空维修及服务业务增长。
• 投资建议：看好公司航空产业的持续景气，建议关注。

中航电测（300114）

• 业绩表现：上半年营收5.86亿元，同比增长15.88%，归母净利润7090万元，同比增长15.67%。
• 业务亮点：军品订单延迟导致业绩暂时回落，但民品业务增长良好。
• 投资建议：看好公司长期发展前景，建议关注。

国睿科技（600562）

• 业绩表现：上半年营收4.40亿元，同比增长0.03%，归母净利润7891.02万元，同比下降5.23%。
• 业务亮点：轨交业务高速增长，研发投入推动技术转化。
• 投资建议：看好公司作为14所上市平台的发展，建议关注。

四创电子（600990）

• 业绩表现：上半年营收9.32亿元，同比下降0.13%，归母净利润亏损4322.72万元。
• 业务亮点：防务业务有所下滑，但光学材料与器件业务增长显著，且完成博微长安收购。
• 投资建议：看好公司全年业绩表现，建议关注。

光电股份（600184）

• 业绩表现：上半年营收4.92亿元，同比下降1.19%，归母净利润745万元，同比增长0.51%。
• 业务亮点：防务业务受订货减少影响，但光学材料业务增长显著，公司作为光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于集团改革。
• 投资建议：看好公司光学材料业务及集团改革带来的增长，建议关注。

行业动态

国内动态

• 台湾首颗自主研制卫星在美发射升空。
• 中国舰队在西印度洋演习火力全开。
• 轰-6首次飞至纪伊半岛海域，空军强调将常去多飞。
• 中方回应印度修公路运部队到中印边界，认为其自相矛盾。
• 朱日和首次开打，陆军合成旅首亮相。
• 海军新型战机在南海夜航单飞。
• 外交部回应印度非法越界及中印军人互掷石块事件。
• 首艘国产航母进入最后攻坚阶段。
• 红箭11反坦克导弹首次公开。

国际动态

• 朝鲜向东海发射疑似短程弹道导弹。
• 印度100亿美元购买200架海军直升机。
• 日本防卫省2018年度预算创新高。
• 美军全面更新陆海空核力量，预计耗资超3500亿美元。
• 美海军暂停舰队全球行动。
• 特朗普宣布南亚新战略，加强与印度关系。

投资建议

• 推荐标的：中航光电（低估值军用连接器龙头）、国睿科技（雷达领域龙头）、四创电子（警戒雷达资产注入受益）、中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高）、中航黑豹（军工新龙头、年报扭亏并摘帽）、耐威科技（惯导+MEMS龙头+航电布局）。
• 风险提示：需关注新产品研发进度、军品交付进度、5G建设、海军舰船列装速度、科研院所改制进度等不确定因素。

图表与数据

• 图表1：2017年第33周上证综指和中证军工指数涨跌幅。
• 图表2：年初至今各行业涨跌幅。
• 图表3：2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图。
• 图表4：日本防卫省发布的轰6飞行路线及相关照片。
• 图表5：中国空军官方微博“空军发布”24日发布的微博截图。
• 图表6：大连船舶重工集团官网的报道截图。
• 图表7：红箭-11反坦克导弹全貌。
• 图表8：上市公司2017年半年度报告业绩整理。
• 图表9：军工板块上市公司2017年半年报发布时间表。

总结

2017年上半年，国防军工行业整体保持稳定增长，尤其是电子元器件板块表现突出。随着地缘政治局势的紧张，军工板块有望受到更多关注。同时，2017年是国防科技工业改革的关键年，建议关注科研院所改制、混改等进展。在个股方面，天银机电、中航机电、全信股份、高德红外、雷科防务、星网宇达、瑞特股份、航新科技、中航电测、国睿科技、四创电子、光电股份等均表现出较强的业务增长潜力和投资价值。