20220505-安信证券-豪悦护理-605009.SH-盈利受疫情影响阶段性承压_品类拓展_加码海外助推长期发展_5页_280kb

豪悦护理 (605009.SH) 2022年5月5日分析总结

核心内容概述

豪悦护理在2021年度及2022年一季度的业绩表现受到疫情及原材料成本上涨等因素影响，出现阶段性承压。但公司通过品类拓展、海外布局及自主品牌建设，持续推动长期发展。整体来看，公司盈利能力受到短期因素冲击，但费用管控良好，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年：

  • 营收24.62亿元，同比下降4.98%。
  • 归母净利润3.63亿元，同比下降39.75%。
  • 扣非后归母净利润3.53亿元，同比下降38.74%。
  • 2021Q4营收同比增长47.52%，归母净利润同比增长23.00%。

• 2022Q1：

  • 营收5.15亿元，同比下降2.80%。
  • 归母净利润0.55亿元，同比下降37.83%。
  • 扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降39.74%。

分品类表现

• 婴儿卫生用品：稳健增长，2021年收入17.59亿元，同比增长5.55%。
• 成人卫生用品：受海外疫情、海运费上涨、原材料及汇率波动影响，销量下降2.84%。
• 其他产品：因防疫物资需求下降，收入大幅减少，同比下降77.02%。

分区域表现

• 内销：2021年收入21.38亿元，同比下降5.36%。
• 外销：2021年收入2.66亿元，同比下降6.89%，主要因海外运费高涨及客户采购成本上升。

关键信息

产能扩张与布局

• 募投项目：2021年底“新增年产6亿片吸收性卫生用品智能制造技改”项目已实施完毕，“年产12亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目”完成71.87%。
• 海外布局：向泰国子公司增资，泰国基地陆续投产，自主品牌已进入东南亚市场。
• 老龄护理：计划在湖北建立老龄护理生产基地，预计2022年投产。

研发投入

• 截至2021年底，公司累计专利145项，其中发明专利8项，实用新型专利119项，外观专利18项。
• 2022年计划推出结构创新的易穿脱经期裤、易穿脱婴儿拉拉裤、超透气新型尿裤及卫生巾等新产品。

费用与盈利能力

• 2021年：综合毛利率26.32%，同比下滑10.61个百分点；期间费用率8.35%，同比下降1.78个百分点。
• 2022Q1：综合毛利率22.17%，同比下滑8.38个百分点，环比增长2.89个百分点；期间费用率10.37%，同比下降0.64个百分点。
• 净利率：2021年为14.73%，同比下降8.50个百分点；2022Q1为10.66%，同比下降6.01个百分点。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：39.10元。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计25.68亿元，同比增长4.30%。
  • 2023年预计29.87亿元，同比增长16.32%。
  • 2024年预计36.20亿元，同比增长21.19%。
• 净利润预测：
  • 2022年预计3.05亿元，同比下降15.88%。
  • 2023年预计3.64亿元，同比增长19.28%。
  • 2024年预计4.41亿元，同比增长21.24%。
• 估值指标：
  • 2022年PE为18.6倍，2023年PE为15.6倍，2024年PE为12.8倍。

风险提示

• 品类与渠道发展不及预期。
• 原材料价格波动。
• 疫情对需求的扰动。
• 行业竞争加剧。

财务指标概览

股价表现与市场数据

• 股价（2022-04-29）：35.44元。
• 12个月价格区间：34.45/131.20元。
• 相对收益：1M -9.16%；3M -20.52%；12M -47.64%。
• 绝对收益：1M -16.34%；3M -29.88%；12M -59.24%。

分析师信息

• 分析师：罗乾生
• 执业证书编号：S1450522010002
• 邮箱：luoqs1@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

估值与财务数据汇总

交易数据

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：罗乾生具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性，不构成投资建议，亦不对使用本报告所导致的损失负责。