20230904-开源证券-东山精密-002384.SZ-LED及通信业务短期承压_汽车电子再添动力_4页_939kb

东山精密（002384.SZ）投资分析报告总结

1. 核心观点

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价对应PE 79倍（2025E）。
• 业绩驱动：下半年导入新客户产品、绑定新能源客户带来增长；LED业务短期承压，但新能源业务长期增长确定。
• 风险提示：新料号导入不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

2. 财务表现

• 2023H1：营收-60.4%，归母净利润+35.4%，扣非净利润-147.9%；毛利率13.43%，同比-10.2pct。
• 2023Q2单季：营收-10.8%，归母净利润-1833%，毛利率121.8%，同比下滑261pct。

3. 业务拆解

• 业务收入：
  • 电子电路、LED、触控面板、精密组件依次下滑6.08%-628.9%，精密组件毛利率承压。
  • 新能源业务（PCB、电池托盘等）逆势增长，单季环比增长622%。
• 客户战略：
  • 消费电子拓展A客户新机型；绑定T客户（新能源赛道），单车价值量提升。
  • 展望2023-2025净利润：23.16亿/32.81亿/41.29亿元（同比下降修正），对应PE 141/100/79倍。

4. 估值与建议

• 估值模型：PE、P/B、EV/EBITDA复合指标。
• 未来目标：
  • 2023E PE 100倍，2025E PE 79倍，2025E营收475亿元，净利润41.3亿元。
• 维持“买入”理由：
  • 复苏信号：下半年新机型导入；汽车电子电池领域渗透率提升。

5. 投资风险

• 新客户替代不及预期；
• 原材料（铜、树脂等）成本上行压力；
• 消费电子景气度转弱导致订单压缩。