20240820-山西证券-东山精密-002384.SZ-AI推动消费电子业务长期成长_5页_405kb

东山精密（002384SZ）公司研究报告总结

公司研究摘要

东山精密（002384SZ）发布2024年半年度报告，公司近年来在消费电子、新能源及LED三大领域呈现出差异化表现。公司首次给予“买入-A”评级，目标价基于2024-2026年盈利预测进行估值推算。

半年度业绩概览

• 2024年上半年：
  • 营业收入1,6629亿元，同比增长21.67%；
  • 归母净利润56.1亿元，同比下降32.01%；
  • 2024年Q2单季：收入8884亿元（同比增长24.15%，环比增长14.71%），净利润271亿元（同比增长-23.14%），环比下降-6.25%。

分业务表现分析

PCB业务

• 营收1085亿元，同比增长209.3%。毛利率17.41%，同比下滑14.4个百分点。
• 行业方面，公司FPC业务因大客户新品放量保持高增长；2024Q2受消费电子淡季和客户降价影响导致毛利率环比下降，但预计下半年随新款机型推出、料号及份额提升，业务成长性和毛利率有望改善。

新能源业务

• 收入约381亿元，同比增长293.3%。
• 产品在新能源车领域应用继续拓展，料号导入与客户产量修复预期下，收入有望持续提升。

LED业务

• 净亏损已显著缩减，2023年毛利率为-26.89%，亏损幅度同比减20.06%。
• 公司通过提升运营效率和客户聚焦，盈利能力稳步回升。

投资建议

• 预计2024-2026年营业收入分别为37431亿元、43687亿元、52369亿元，净利润分别为2116亿元、3112亿元、3989亿元；
• PE估值分别为178X、121X、95X；
• 首次推荐“买入-A”评级，认为公司是国内领先的FPC供应商，有望从AI硬件创新中受益，新能源业务稳步提升，LED业务逐渐减亏。

投资风险

• 消费电子需求复苏不及预期：消费电子占比较高，复苏直接影响订单持续性；
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，技术取代可能影响格局；
• 新能源业务需求风险：前期投入较大，品质要求高，存在需求或质量带来的亏损风险；
• 资产减值风险：涉及LED、新能源车等领域资产闲置，存在降价减值及商誉减值风险。