20181115-东北证券-10月经济数据点评_基建反弹地产回落_经济下行压力仍大_13页_1mb

证券研究报告总结：基建反弹地产回落，经济下行压力仍大—10月经济数据点评

核心内容概述

2018年10月中国经济数据呈现出结构性分化特征：工业生产企稳回升，基建投资触底反弹，房地产投资回落，消费增速受假日错配和“双十一”影响拖累。整体经济下行压力依然存在，但政策支持对部分领域形成托底作用，市场期待后续政策发力以提振经济。

主要观点

• 工业生产：10月规模以上工业增加值同比增长 $5.9%$，高于预期，制造业表现强劲，高技术制造业增速反弹，成为经济增长的新引擎。
• 固定资产投资：1-10月全国固定资产投资同比增长 $5.7%$，基建投资触底反弹，政策支持和专项债资金释放是主要推动因素。
• 房地产投资：房地产开发投资增速回落至 $9.7%$，销售面积和销售额增速双降，房地产市场面临政策调控压力。
• 消费市场：10月社零增速为 $8.6%$，低于预期，受节假日错配及“双十一”促销延迟影响，预计11月将有所回升。
• 经济下行压力：整体经济数据不乐观，社融与信贷数据不及预期，企业投资动能不足，需等待更多政策刺激。

关键信息

1. 工业生产

• 整体表现：10月规模以上工业增加值同比实际增长 $5.9%$，较9月回升0.1个百分点，环比增长0.48个百分点。
• 分行业：黑色金属加工业和有色金属加工业增速较快，分别为 $10.1%$ 和 $8.7%$，可能与环保政策前的赶工有关。
• 高技术制造业：10月同比增长 $12.4%$，较上月提升1.2个百分点，成为拉动工业增长的重要力量。
• 经济类型：股份制企业增速提升，国有控股及集体企业增速放缓，显示民营企业有所改善。

2. 固定资产投资

• 总体趋势：1-10月固定资产投资同比增长 $5.7%$，较1-9月回升0.3个百分点。
• 基建投资：1-10月基建投资增速反弹至 $3.7%$，国务院出台10项配套政策，推动专项债资金使用，预计未来两个月继续回升。
• 制造业投资：1-10月制造业投资同比增长 $9.1%$，为2015年7月以来最高点，高技术制造业和装备制造业增速加快。

3. 房地产市场

• 投资回落：1-10月房地产开发投资同比增长 $9.7%$，较1-9月回落0.2个百分点。
• 供给端：房屋新开工面积同比增长 $16.3%$，竣工面积累计同比下降 $12.5%$，房企为回笼资金而加大开工。
• 需求端：商品房销售面积和销售额增速双降，分别为 $2.2%$ 和 $12.5%$，延续“金九银十”不达预期的趋势。
• 资金到位：定金及预收款同比增长 $16.3%$，显示房企积极推盘；个人按揭贷款下降 $0.9%$，反映购房需求疲软。

4. 消费市场

• 社零增速：10月社零增速为 $8.6%$，低于预期 $9.2%$，受中秋节错配和“双十一”延迟消费影响。
• 细分行业：石油及制品类消费增速回落 $2.1$ 个百分点至 $17.1%$，汽车类销量降幅收窄至 $6.4%$。
• 预期变化：11月受“双十一”和个税减免影响，社零增速有望明显回升。

5. 经济下行压力

• 社融与信贷：10月社融和新增信贷数据较差，市场流动性趋紧，企业投资动力不足。
• 政策预期：在改革开放背景下，预计会有更多减税降费等利好政策出台，以缓解经济下行压力。
• 出口表现：出口交货值同比增长 $14.7%$，但净出口增速未来可能下降，受贸易冲突影响。

政策与市场展望

• 政策支持：国务院出台多项政策支持基建投资，专项债资金逐步释放，基建投资有望继续回升。
• 民企改善：政策扶持下，股份制企业增速提升，反映民营企业经营状况有所改善。
• 市场利率：预计市场利率将维持在较低水平，央行可能推出更多宽松政策。
• 未来预期：基建投资全年增速预计可达 $4%$，明年或提升至 $8.5%$；房地产销售面积增速预计进一步下滑；消费市场有望在11月回升。

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分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，东北证券宏观研究负责人。
• 尤春野：研究助理，北京大学理学与经济学双学位，约翰霍普金斯大学金融学硕士。

风险提示

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