10月经济数据点评：消费下行符合预期，基建制造助力投资-20181115-东北证券-14页-1mb

报告摘要

2018年11月14日，国家统计局公布了10月经济数据，显示出消费和投资增速有所放缓，但制造业和基建投资有所回升。整体经济仍面临下行压力，需求端疲弱成为主要制约因素。

固定资产投资：
- 2018年1~10月固定资产投资累计同比增长 5.7%，较上月上行 0.3个百分点。
- 分项中，制造业和基建增速有所提升，而房地产增速下行。
- 10月房地产投资累计增速为 9.70%，较上月下降 0.2个百分点。
- 制造业投资累计增速为 9.10%，较上月增长 0.4个百分点。
- 基建投资累计增速为 0.92%，较上月增长 0.15个百分点。
制造业分析：
- 制造业投资自4月以来持续上行，主要受前期盈利改善和减税降费影响。
- 分项中，通用、专用、化学原料等中上游行业持续增长，但下游需求不足，企业进入被动补库阶段，制造业回暖难以持续。
- 10月制造业投资将进入下行通道。
房地产分析：
- 房地产投资下行符合预期，主要受土地购置费增速放缓和销售面积增速下降影响。
- 土地购置费已达峰值，后期难以持续增长，房地产投资对整体投资的支撑力度不强。
基建分析：
- 基建投资增速止跌回升，不含电力热力的基建增速为 3.7%，较上月增长 0.4个百分点。
- 基建回暖初显，但资金支持不足，财政发力不足，预计后期基建增速动力仍弱。

社会消费品零售总额：
- 2018年10月社会消费品零售总额同比增长 8.6%，较前值下降 0.6个百分点。
- 消费下行主要受双十一消费滞后和下游需求疲弱影响，其中汽车、家电、服装、医药、石油五大分项占比最高。
消费结构：
- 必需品消费整体下行，耐用品消费受房地产销售疲软影响明显。
- 油价下行对石油消费形成拖累，预计原油消费将持续走低。

工业增加值：
- 2018年1~10月规模以上工业增加值同比增长 6.4%，与1-9月持平。
- 10月单月工业增加值同比增长 5.9%，环比增速为 0.48%，与上月持平。
行业分化：
- 上游采矿业持续上行，成为生产的主要支撑。
- 制造业增速回升，但行业分化明显，下游行业仍面临较大压力。
- 10月发电量不及前值，显示生产端疲软。

经济数据趋势：
- 消费和投资增速均有所放缓，但制造业和基建投资略有回升。
- 房地产投资增速持续下行，主要受土地购置费和销售面积影响。
- 工业生产维持稳定，但整体仍面临需求疲弱的压力。
政策与市场影响：
- 央行释放宽松流动性信号，对债市有利。
- 利率债仍具投资价值，受经济基本面疲软和资金面宽松双重支撑。
风险提示：
- 消费和投资疲软可能持续，经济基本面下行压力仍存。
- 外贸受贸易战影响，出口增速可能继续下滑。
- 制造业和房地产投资未来仍有下行压力。